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全国碳市场启动，天然气产业新周期开启 - 行业周报总结

核心内容

• 全国碳市场启动：2017年12月21日，发改委正式发布《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》，电力行业成为首个纳入碳排放交易的行业，标志着全国碳市场正式启动。
• 碳市场发展历程：从CER（核证减排量）和CCER（中国经核证减排量）开始，经过7省市试点，最终形成全国统一的碳排放权交易市场。
• 政策背景：中央经济工作会议将污染防治列为全面建成小康社会三大攻坚战之一，强调环保在供给侧改革中的重要性。
• 天然气产业新周期：随着“北方清洁供暖规划”出台，天然气需求增加，气源保障措施逐步落实，推动天然气产业进入新周期。

主要观点

1. 碳市场对行业的影响

• 节能减排与产能退出：碳市场将推动高碳能源如煤炭、重油等退出，促进低碳能源如天然气、核能和可再生能源的发展。
• 配额发放宽松：近三年配额发放较为宽松，多数企业指标充足，短期内对经济影响不大。
• 现货交易为主：碳市场初期以现货交易为主，淡化金融属性，对金融市场影响较小。
• 多维度绿色交易机制：碳排放交易、用能权交易、绿色交易证书、节能量交易等多维度绿色交易机制正在建立。

2. 环保板块行情回顾

• 整体上涨趋势：本周环保板块整体呈现上涨趋势，水务板块上涨0.03%，环保设备板块上涨2.95%，环保工程与服务上涨1.66%。
• 板块表现：园林工程板块下跌0.11%，沪深300上涨1.85%，创业板指下跌0.26%。
• 个股表现：涨幅排名前七的股票包括聚光科技（8.86%）、百川能源（6.84%）、东江环保（6.32%）等；跌幅排名前七的股票包括中再资环（-6.59%）、渤海股份（-5.71%）、荣晟环保（-4.93%）等。

3. 环保政策与市场动向

• “水十条”与“土十条”：2018年是“水十条”中期考核年，同时全面实施“土十条”，推动土壤修复市场发展。
• 蓝天保卫战：通过调整产业结构和能源结构，推动环保需求增长，关注政策节点和排污标准提高。
• PPP项目：尽管PPP政策面临资金和政策风险，但长期仍鼓励民资参与，关注融资能力和运营经验。

4. 天然气产业新周期

• “煤改气”进展：“2+26”城市2017年完成“煤改气”319万户，预计2018-2021年每年释放220万户空间。
• 气源保障措施：通过增加LNG进口、南气北调、备用燃煤电厂等措施缓解“气荒”，利好燃气开采、非常规天然气开采及LNG相关企业。
• 下游产业链：短期内气荒利好尿素产业链，关注阳煤化工等企业。
• 壁挂炉龙头企业：天然气消费量提升将利好迪森股份等壁挂炉企业。

关键信息

• 政策推动：中央经济工作会议部署2018年环保工作，污染防治成为重点。
• 行业需求释放：关注“水十条”中期考核、土壤修复、非电大气治理提标等政策信号。
• PPP项目风险：资金面和政策趋紧，影响板块估值，但长期方向不变。
• 环保执法风险：环保执法力度可能影响政策实施，需关注执法能力与力度。
• 技术与市场风险：非电行业大气和工业污水治理技术难度大，可能影响提标进度；市场竞争激烈，危废并购估值过高，影响行业整合速度。
• 财务风险：环保公司过度依赖PPP项目，可能导致现金流恶化和负债率提高。

重点公司与事件

• 上市公司重点事件：包括中电环保·华润电力污泥耦合发电项目、海峡环保中标污水处理项目、兴源环境中标乡镇污水处理PPP项目等。
• 投融资信息：包括格林美“12格林债”回售、瀚蓝环境收购南海燃气公司股权、金圆股份收购青海博友及灌南金圆等。
• 限售解禁信息：包括三聚环保、维尔利、鸿达兴业等公司的限售解禁情况。

风险分析

1. 政策风险：环保执法力度可能过高或过低，影响政策落实；金融监管趋严，对PPP项目不利。
2. 技术风险：非电行业大气和工业污水治理技术难度大，经济性不佳，影响提标进度。
3. 市场风险：市场竞争激烈，危废并购标的估值过高，影响整合速度。
4. 项目拓展风险：利率高位及PPP法律边界不明确，影响订单签订速度。
5. 财务风险：环保公司过度依赖PPP项目，可能导致现金流恶化和负债率上升。

行业评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 光大证券研究所的分析基于合法获得的信息，不保证其准确性。
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