20220831-美尔雅期货-铜月报_宏观逻辑主导_铜价高位回落_26页_1mb

报告摘要

宏观逻辑主导，铜价高位回落总结

核心内容

本报告分析了2022年8月铜市场的宏观面与产业基本面，指出铜价在宏观逻辑主导下高位偏强运行，但未来可能因加息预期和需求不足而回落。报告从多个角度探讨了铜价的影响因素，包括宏观经济、产业供需、库存、升贴水、基差等，并给出了相应的行情展望与策略建议。

主要观点

宏观层面：
- 美联储杰森霍尔会议上，鲍威尔再度放鹰，9月加息75BP概率上升，美国高通胀问题仍是主要顽疾，加息预期依然偏紧。
- 全球需求不足仍是惯性下滑，国内需求不足仍是主要问题，地产市场低迷，基建政策需继续加码以支撑经济。
- 美元指数偏强运行，铜价面临回调压力。
产业基本面：
- 8月高温天气导致用电紧张，冲击铜冶炼工业，湖北和安徽炼厂产量受损，预计影响产量约4万吨。
- 电解铜产量或不及预期，但高温缓解后供给修复仍是主要方向，月产90万吨以上电解铜的预期未变。
- 国内供需进入阶段性紧张，高升水低库存格局再现，现货采购端受到抑制，库存小幅累升。
- 铜精矿供给逐步恢复，进口量同比增长，但TC（加工费）维持在低位，显示原料端成本压力尚存。
- 废铜进口量增长，精废价差扩大，利好订单，但货源总量仍不足。
消费端表现：
- 电网投资超前发力，稳增长调控预期明显。
- 汽车产销保持增长，新能源汽车产销高速增长，市场占有率提升。
- 房地产数据持续低迷，资金和销售端略有好转，但竣工和新开工仍弱势，房地产软着陆紧迫性上升。
库存与升贴水：
- 三大交易所铜库存减少，保税区库存连续九周下降。
- LME铜现货升水高企，注销仓单比例进入警戒逼仓线，显示供需偏紧。
- 国内现货升水维持高位，但随着高温缓解和进口铜到港改善，升水有望回落。
基差与持仓：
- 铜1#上海有色均价与连三合约基差2190元/吨。
- CFTC非商业净持仓显示空头减仓明显，铜价高位偏强。

关键信息

宏观面

美联储加息预期增强，美元指数可能突破109，铜价面临回调压力。
欧美制造业PMI持续下滑，显示全球经济增速面临下行压力。
中国制造业PMI处于收缩区间，需求不足仍是核心问题。

产业基本面

铜精矿供给：
- 全球铜矿产量逐步恢复，6月同比增长5.55%。
- 2022年6月全球精炼铜供应缺口达66,000吨，较5月扩大。
- 中国7月铜精矿进口量同比增长，TC维持低位，原料端成本压力仍存。
精炼铜产量：
- 7月电解铜产量同比增长2.84%，1-7月累计产量增长3.38%。
- 8月因高温和限电，湖北、安徽炼厂减产，影响电解铜产量预期。
精废价差：
- 本周精废价差1000元/吨，废铜杆价格优势恢复，吸引下游采购。
- 废铜商出货基本恢复正常，但货源总量仍不足，预期废铜制杆开工提升但幅度有限。
消费端：
- 电网投资增长显著，显示稳增长政策发力。
- 汽车产销保持增长，新能源汽车市场占有率提升。
- 房地产数据持续低迷，竣工和新开工仍处于弱势。