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东吴证券晨会核心观点及行业深度分析（20230613-20230614）

宏观策略

1. 6月降息超预期：央行下调7天OMO利率，打破往年MLF与OMO同步调整惯例，显示政策应对经济下行的迫切性。地产与基建托底经济的政策预期上升，7月或推出稳地产+扩基建组合。
2. 政策牌数据预示加码：融资需求转弱、MLF意前移提示货币政策宽松窗口期临近，MLF调降可能在本周。政策性金融工具与促消费政策接力。
3. 风险提示：出口下滑、政策不及预期、资金回流欧美。

固收金工

1. 降息推动利率下行：OMO利率下调预示超预期宽松，全年信贷冲量或弱于预期。宽货币到宽信用传导机制面临挑战，结构性存款占比上升。
2. 转债行业分析：
   • 游戏/传媒赛道：传媒迎修复与变革，游戏受政策+技术双重催化，AI赋能研发端降本增效。
   • 可转债估值与弹性：传媒、游戏仓位需平衡，侧重基本面修复、弹性标的与强赎风险。
   • 环保/低碳赛道：CCER重启带来林业碳汇投资机会，水务+环保资产低估值+现金流注入迎拐点。

重点行业观点

电力设备

• 电动车销量超预期：5月批发717万辆，环增13%，渗透率30%，插混份额提升。推荐电池（宁德时代、亿纬锂能）、结构件（科达利）及细分新技术（骄成超声）。
• 电池+材料龙头强势反转：主流锂电公司盈利底见，建议关注盈利确定性与技术替代逻辑。

环保与双碳

• 政策推动：生态保护补偿条例与碳排放权条例立法前置，环境监管设施、危废处细分龙头受益。
• 气值拐点：水务价格机制放松显著改善现金流，垃圾焚烧龙头估值修复；龙头PB降至0.4-0.5x，建议关注光大环境、瀚蓝环境。

房地产

• 销售转冷但政策预期升温：上海楼市调控加码，政策偏正面。建议布局土储充足+核心城房企（保利发展）及物业/代建（华润万象、绿城管理）。
• 风险提示：去化压力未缓解，政策宽松时点待观察。

推荐标的

• 固收组合与转债：优选泰福转债、冠盛转债、华锋转债、乔安转债；高弹性：贵广转债、沐邦转债、钧达转债。
• 个股：达仁堂（津药混改赋能），洪城环境（水务高分红+资产重估），美埃科技（半导体滤材龙头）。

免责声明：本报告仅摘录核心结论与事实数据，具体内容需查阅东吴证券完整报告。根据最新策略，建议关注高股息+顺周期+政策驱动行业轮动配置。