20200910-中航证券-基金扎堆发行代表居民入市热情_而非机构投资者主动择时_7页_606kb

中航证券金融研究所策略点评总结

核心内容

中航证券金融研究所发布了一份策略点评报告，分析了2020年A股市场中基金扎堆发行的现象。报告指出，基金发行量的上升反映了居民入市热情，而非机构投资者主动择时的结果。同时，报告强调A股市场正在经历机构化的加速过程，个人投资者的占比持续下降，市场结构趋于稳定。

主要观点

• 基金发行与市场同步：基金发行量与A股市场走势及换手率具有同步性，而非领先指标。
• 居民入市推动基金发行：基金发行高峰往往与市场热度高涨时期重合，主要由居民投资意愿提升驱动。
• 机构化趋势明显：自2019年以来，A股投资者结构持续向机构化转变，机构投资者持股市值占比显著提升。
• 未来机构占比仍有提升空间：当前A股机构投资者持股市值占比仍低于欧美、日本、韩国等成熟市场，未来仍有较大提升潜力。

关键信息

1. 基金发行反映居民入市热情

• A股市场在全面牛市或结构性走牛时期，基金发行量通常会大幅上升。
• 2020年1-8月A股权益类公募基金募集规模合计9433亿元，同比增长3.6倍。
• 其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、被动指数型基金发行规模分别增长752%、474%、55%、25%。
• 基金发行高峰并非机构主动配置的结果，而是市场热度驱动的“羊群效应”。

2. 基金发行与市场走势同步

• 历史数据显示，2007年、2015年及2020年牛市期间，基金发行量与市场换手率、指数走势同步变动。
• 例如，在2007年牛市期间，3月基金发行规模接近千亿，但随后在四季度出现零发行。
• 2015年牛市期间，4月基金发行量达到历史极值4380亿元，但6、7月市场大跌后发行量骤降。
• 2020年结构性牛市期间，7月基金发行量再次创下新高，与市场换手率突破40%同步。

3. A股投资者结构机构化加速

• A股市场长期由个人投资者主导，但近年来机构投资者占比迅速上升。
• 2019年末，机构投资者持股市值占比约20.6%，较2018年底提升3.1个百分点。
• 2020年1-7月新增散户投资者1040万人，同比增长17%，而权益类基金发行规模增长448%。
• 机构投资者具有更强的信息和成本优势，对基本面与内在价值有更充分的认识。

4. 未来基金存量仍将持续抬升

• 机构投资者是A股市场机构化的重要渠道，基金持有市值比例仍有望进一步提升。
• 当前机构投资者持股市值占A股总市值的比例远低于国际成熟市场，未来提升空间较大。
• 基金发行节奏的变化不影响其对市场机构化的推动作用。

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，金融研究所所长，SAC执业证书号：S0640515120001，中国社会科学院金融学博士。
• 成果：中航证券金融研究所首席策略分析师，CFA，SAC执业证书号：S0640520070001，波士顿大学工商管理硕士。
• 方堃：中航证券金融研究所宏观策略分析师，SAC执业证书号：S0640520080001，香港大学金融硕士。

风险提示与免责声明

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