20221028-建信期货-燃料油月度报告_低硫支撑弱化_套利考虑止盈_11页_9mb

燃料油市场分析总结（2022年10月28日）

核心内容

本报告主要分析了2022年10月燃料油市场的供需变化及价格走势，并对低硫与高硫燃料油的价差变化、套利策略及未来展望进行了探讨。整体来看，燃料油价格跟随原油市场波动，趋势不明显，低硫燃料油支撑弱化，建议套利头寸逐步止盈。

主要观点

供应端

• 低硫燃料油：中国大规模下发成品油及低硫出口配额，对低硫价格形成拖累；同时，海外炼厂秋季检修高峰抑制低硫产出，但11月检修逐步结束，低硫供应紧张将有所缓解。
• 高硫燃料油：欧洲12月起将对俄罗斯海上石油出口实施限制，但俄罗斯高硫燃料油出口量未明显下降，且富查伊拉港一度因俄罗斯货源过多而堵港。预计俄罗斯仍可通过向亚太地区转移出口以规避欧洲损失，亚洲地区高硫供应仍相对充足。

需求端

• 航运需求：10月末干散货运价回落，BDI指数月环比下跌15.4%；集装箱市场持续低迷，SCFI指数月环比下跌11.72%。欧洲经济持续下滑，制造业活动走弱，进一步拖累航运需求。
• 发电需求：中东夏季高硫发电旺季结束，欧洲天然气价格回落，冬季气转油需求可能不及预期，对低硫燃料油的支撑弱化。

成本端与油价走势

• OPEC+减产200万桶日，支撑油价在Brent 80-85美元区间震荡；但美联储加息预期持续施压，导致油价进一步上行受限，预计短期油价以震荡为主。

关键信息

价格走势

• 低硫燃料油（FU2301）：截至10月30日收盘价为2675元/吨，月环比下跌59元/吨，跌幅2.16%。
• 高硫燃料油（LU2301）：截至10月30日收盘价为4755元/吨，月环比上涨355元/吨，涨幅8.07%。
• 高低硫价差：LU-FU主力合约价差为2080元，较月初上涨6元/吨。

供应数据

• 中国低硫燃料油：前三季度保税船供油量约1530万吨，同比下跌1.7%；低硫燃料油消费量同比下跌2.7%，占保税船用油市场消费量的87%。
• 中国高硫燃料油：10月内盘仓单数量基本持平，高硫仓单0.27万吨，低硫仓单5.21万吨。
• 富查伊拉港库存：截至10月24日当周，库存1234.6万桶，月环比减少7.9%。
• 新加坡燃料油销量：9月销量397.8万吨，同比增长1.09%；低硫燃料油销量占比62.34%，高硫燃料油销量占比28.11%。

套利策略建议

• 由于低硫燃料油的主要支撑（气价+供应偏紧）可能低于预期，建议多低硫空高硫头寸逐步止盈。

风险提示

• 油价波动仍是主要风险因素。
• 宏观经济环境及美联储政策变化可能对市场产生较大影响。

操作建议

• 单边走势：燃料油价格预计跟随油价波动，趋势不明显。
• 套利策略：建议多低硫空高硫头寸逐步止盈，以应对低硫支撑弱化及高硫供应充足的局面。

图表说明

• 图1：FU2301价格走势
• 图2：LU2301价格走势
• 图3：沙特燃料油产量
• 图4：俄罗斯燃料油产量
• 图5：中国燃料油收率
• 图6：中国燃料油产量
• 图7：中国燃料油进口
• 图8：中国燃料油出口
• 图9：BDI指数
• 图10：BCI指数
• 图11：BPI指数
• 图12：集装箱运价指数
• 图13：VLSFO-HSFO价差
• 图14：LU-FU价差
• 图15：新加坡高硫现货贴水
• 图16：新加坡380现货价格
• 图17：新加坡燃料油库存
• 图18：ARA燃料油库存
• 图19：美国燃料油库存

数据来源

• 数据来源主要为Wind、JODI、Bloomberg、Vortexa、MPA等。

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  电话：021-60635738
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• 研究员：任俊弛（PTA、MEG）
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