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铜价支撑因素分析总结

核心内容

2026年以来，尽管受到中东地缘冲突、金价回调以及美元阶段性升值等多重不利因素的影响，铜价仍表现出相对独立的强势走势。本文从多重因素共振的角度，深入分析支撑铜价上行的核心逻辑。

主要观点

1. 矿端支撑强劲

   • 铜精矿加工费（TC）处于深度负值区间，显示冶炼企业面临较大的成本压力。
   • 刚果（金）计划出台铜精矿出口限制政策，进一步加剧了全球铜矿供应紧张的局面。
   • 国内阳极铜供给收紧，叠加现货矿冶炼亏损，导致7-8月电解铜产量同比下滑，冶炼端产能释放受到明显限制。

2. 库存持续去化

   • 非美地区库存持续减少，LME（伦敦金属交易所）和SHFE（上海期货交易所）的社会库存维持在偏低水平。
   • 实物库存的紧张状况为铜价提供了有力支撑。

3. 市场博弈与供需错配

   • 美国对精炼铜加征关税，但该国精铜进口量仍维持高位，导致COMEX-LME铜价持续溢价。
   • 货源向美国集中，进一步加剧了非美地区铜供应的紧张。

4. 政策与经济环境改善

   • 美国非农数据不及预期，加息预期降温，美元对铜价的压制边际缓和。
   • 国内稳增长政策持续托底，绿电、储能、算力等新兴赛道快速发展，为铜消费带来新增量。

关键信息

• 铜价强势逻辑：铜价上涨主要由矿端紧张、库存去化、市场博弈及政策支持等多重因素共同推动。
• TC负值：铜精矿加工费处于深度负值区间，反映冶炼企业利润空间被压缩，间接支撑铜价。
• 刚果（金）政策：刚果（金）可能出台铜精矿出口限制政策，对全球铜供应形成压制。
• 库存水平：LME和SHFE库存维持在历史低位，实物供应紧张支撑铜价。
• 美国市场：COMEX-LME铜价持续溢价，显示美国市场对铜的需求旺盛。
• 国内政策：国内稳增长政策及新能源产业的发展为铜消费提供新增动力。
• 风险提示：
  • 国内终端需求修复不及预期；
  • 海外政策转向；
  • 刚果（金）相关政策出现豁免或延期。

数据来源与附加信息

• 数据来源：Wind、SMM、一德期货整理。
• 报告制作日期：2026年8月12日。
• 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号。
• 本文为一德期货有限公司发布的研究报告，仅供参考，不构成投资建议。

风险提示

投资者需密切关注以下风险因素：

• 国内终端需求是否能够有效修复；
• 海外政策是否出现转向，如美国关税政策或加息预期变化；
• 刚果（金）是否对铜精矿出口政策进行调整或延期。

附加内容

• 本文提供专业投研知识库、每日行情解读及独家交易者文库等资源，便于投资者深入了解铜市场动态。
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