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原木市场年度分析总结

核心内容

2025年原木市场整体呈现典型熊市走势，盘面在弱现实主导下持续下跌，最低探至接近外商成本线。需求端表现疲软，特别是房地产和家具行业，出口端虽有韧性，但面临替代品竞争和海外不确定性。

主要观点

• 盘面走势：全年呈现下跌趋势，春节前因复工预期和交割博弈出现短暂反弹，但整体仍处于筑底阶段。
• 供应情况：新西兰进入减伐周期，但实际供应仍受外商利润和国内贸易商接货意愿影响，减量有限。
• 需求情况：房地产新开工和销售面积持续下滑，家具行业因国补政策提前透支需求，出口端则受到替代品和地缘政治因素影响。
• 结构性行情：关注季节性供需错配、贸易政策扰动、交割博弈等带来的结构性行情。

关键信息

供应方面

• 新西兰：

  • 2025年10月进口量142.53万立方米，同比增长15.69%。
  • 2026年预计进入减伐周期，但实际采伐上限仍高于2025年，供应减量可能性较低。
  • 新西兰原木出口结构显示，港口发运量和国内到港量受季节性影响，春节前后可能出现供需错配。
  • 外商当前利润尚可，成本线约为104美元/立方米，若报价接近该水平，可能引发成本减运。

• 北美材：

  • 因美国原木进口禁令，库存大幅下降，但11月恢复进口后，预计库存将回升，但难以恢复至禁令前水平。
  • 2025年1-10月北美材进口量同比减少，但作为重要供应来源，需关注其恢复情况。

• 日本柳杉：

  • 2025年1-10月进口量同比增长13.47%，成为第二大供应国。
  • 中日关系紧张可能影响进口，但对国产柳杉发展构成机遇。

需求方面

• 房地产：

  • 新开工面积和开发投资额持续下滑，11月新开工面积同比减少27.72%。
  • 需求疲软，库存压力大，政策预期虽有但效果有限，预计2026年新开工面积仍将继续减少。
  • 冬储和年末赶工需求预期不高，整体需求疲软。

• 家具：

  • 国补政策推动换新需求，但已出现边际走弱迹象，未来增长可能受限。
  • 家具业利润萎缩，需关注政策延续性及补贴力度。

• 出口：

  • 东南亚为主要增长点，经济增速较快，木制品需求稳定。
  • 美国和日本是重要出口市场，但面临关税和外交不确定性。

结构性行情

• 季节性波动：

  • 春节前后和9-10月为两大供需错配窗口，期现货可能有反弹机会。
  • 冬储和年末赶工需求不强，但需关注市场情绪变化。

• 交割博弈：

  • 交割流程和估值问题导致交割意愿下滑，09和11合约交割量较少。
  • 重庆国产材加入，拉低盘面估值，可能影响交割区域选择。

风险提示

• 供应风险：意外供应扰动、外商成本减运、海外供应超量发运。
• 需求风险：地产需求超预期、家具需求超预期。
• 地缘政治风险：中美贸易战再度升级、中日关系恶化。

2026年展望

• 整体趋势：供需双弱，盘面运行中枢可能继续下移，试探外商成本线。
• 价格区间：预计全年运行区间为730~830元/立方米。
• 关键因素：季节性旺季、贸易政策变化、交割博弈、需求复苏力度。

创元研究团队介绍

• 农产品组：廉超、张英鸿
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂
• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿

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