20260409-光大证券-伟星新材-002372.SZ-_伟星新材_002372.SZ_需求延续平淡_经营加快筑底_2025年年报点评_孙伟风_鲁俊_2页_265kb

报告摘要

伟星新材（002372.SZ）2025年年报点评总结

核心内容

伟星新材于2026年4月7日发布2025年年报，披露了公司在2025年度的经营表现及2026年的展望。报告指出，公司全年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为53.8亿元、7.4亿元和6.8亿元，同比分别下降14.1%、22.2%和25.4%。第四季度收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为20.2亿元、2.0亿元和1.9亿元，同比分别下降19.2%、38.8%和36.2%。公司2025年派发现金红利每股0.35元，对应公告日股息率为3.2%。

主要观点

需求持续低迷：2025年整体市场需求平淡，尤其是第四季度，收入同比下滑幅度进一步扩大，主要受到上年同期工程业务高基数影响，同时项目延迟较多，叠加公司加强风控措施，导致零售业务下滑更为显著。
产品结构表现分化：
- PPR管材管件收入24.9亿元，同比-15.2%
- PE管材管件收入11.7亿元，同比-18%
- PVC管材管件收入7.5亿元，同比-9.4%
区域与渠道表现：
- 国内收入50.7亿元，同比-14.2%
- 海外收入3.1亿元，同比-12.8%
- 经销渠道收入40.5亿元，同比-14.8%
- 直销渠道收入13.3亿元，同比-12.1%
毛利率保持韧性：尽管整体收入下滑，但公司毛利率仍维持在41.0%，同比微降0.7个百分点，主要得益于公司坚持高端品牌定位，零售业务价格体系趋于稳定。
期间费用率上升：2025年期间费用率23.6%，同比上升1.4个百分点。其中销售费用率上升0.1个百分点，管理费用率上升0.6个百分点，财务费用率上升0.5个百分点，研发费用率上升0.2个百分点，反映出日常运营成本的刚性增长。
盈利能力承压：销售净利率为13.6%，同比减少1.7个百分点，主要由于收入下滑和费用上升的双重影响，叠加资产减值损失0.7亿元，进一步拖累利润表现。
经营逐步筑底：在外部需求持续下滑的背景下，公司通过深耕零售、推进防水等业务，提升系统集成解决方案能力，同时主动收缩工程业务，优化经营质量。
2026年展望积极：
- 全面推广“伟星水生态”系统解决方案，提升产品附加值。
- 随着成本上涨，公司有望推动产品提价，提升平均销售价格（ASP）。
- 海外业务在低基数下具备增长潜力。

关键信息

财务表现：
- 2025年收入53.8亿元，同比下降14.1%
- 归母净利润7.4亿元，同比下降22.2%
- 扣非归母净利润6.8亿元，同比下降25.4%
- 第四季度收入20.2亿元，同比下降19.2%
股息政策：2025年公司派发现金红利每股0.35元，股息率3.2%
毛利率：41.0%，同比微降0.7个百分点
销售净利率：13.6%，同比下降1.7个百分点
费用结构：
- 销售费用率15.2%，同比+0.1pps
- 管理费用率5.3%，同比+0.6pps
- 财务费用率-0.2%，同比+0.5pps
- 研发费用率3.2%，同比+0.2pps
风险提示：
- 外部需求持续下滑
- 新品类拓展不及预期
- 原材料成本上升