金融供给侧慢牛系列报告（二十二）：“其利断金”，增强型金融供给侧慢牛指数-20200916-广发证券-16页_1mb

报告摘要

金融供给侧慢牛指数与“其利断金”策略总结

核心内容

金融供给侧慢牛指数是一种基于金融供给侧改革理念构建的选股策略，旨在通过财务、市场等多维度筛选出具备较强盈利能力与估值优势的个股。该指数自2019年初实施以来，持续获得显著的超额收益，特别是在20Q2持仓期间，取得了高达38.3%的绝对收益，远超市场主流指数与基金。20Q3最新一期的金融供给侧慢牛指数共包含46只个股，覆盖主板、中小板、创业板，市值集中在100亿~500亿之间，且在盈利能力、估值和外资偏好方面展现出较强的竞争力。

主要观点

超额收益显著：金融供给侧慢牛指数在20Q2持仓期间表现优异，相对万得全A、沪深300、上证综指、创业板指分别获得10.5%、13.8%、18%、3.9%的超额收益。其在与基金的对比中也表现出色，相对股票型、普通股票+混合型、混合型基金的收益率中位数分别获得8.0%、10.2%、12.3%的超额收益。
行业分布优化：20Q3指数成分股中，医药生物行业占比显著提升，达到32.6%。战略性新兴产业相关行业（如电子、传媒、计算机等）在指数中占据重要位置，显示出该策略对成长型与创新型企业有较强偏好。
盈利能力突出：金融供给侧慢牛指数成分股的ROE和ROIC均显著高于A股整体，且在20Q3期间，盈利能力与A股整体差距进一步扩大，显示出该策略在筛选优质标的方面的有效性。
估值波动较大：指数成分股的PE（TTM）在16至47倍之间波动，与行业分布密切相关。在TMT和医药行业占比较高的时期，估值普遍上升。
外资偏好契合：金融供给侧慢牛指数成分股大多受到北上资金的青睐，20Q3的北上资金持仓个股占比达到95.7%，且每期有超过60%的个股受到北上资金环比增持。
“其利断金”组合：通过将金融供给侧慢牛指数与净利润断层策略相结合，构建了“其利断金”组合，该组合在1年7个月内获得了277%的绝对收益和131%的年化收益，显著优于万得全A的62%绝对收益和36%年化收益。该组合在市场上涨时表现尤为突出，是“强Beta”策略的代表。

关键信息

选股体系：采用“4维度·25指标”体系，围绕金融供给侧改革的四大核心（降成本、调结构、促开放、防风险）构建，注重盈利能力与估值优势。
调仓时间：金融供给侧慢牛指数在每年1月31日、4月30日、8月31日、10月31日进行调仓，调仓后成分股等权重分布。
“其利断金”策略：结合金融供给侧慢牛指数与净利润断层策略，通过筛选两者的交集构建组合，能够有效捕捉市场上涨机会，实现超额收益。
风险提示：本报告仅从策略角度分析，不构成投资建议，也不代替广发证券研发中心的行业研究观点。

行业与市值分布

行业分布：指数成分股主要集中在消费、成长、周期三大风格，且战略性新兴产业占比高。20Q3中，医药生物行业占比显著提升，达到32.6%。
市值分布：成分股市值主要集中在100亿~500亿之间，20Q3的市值均值和中位数分别为808亿和439亿。

盈利能力与估值特征

盈利能力：ROE和ROIC均显著高于A股整体，20Q3成分股的ROE均值为23.6%，ROIC均值为17.7%。
估值特征：PE（TTM）在16至47倍之间波动，整体低于60倍。在TMT和医药行业占比较高的时期，PE（TTM）均值上升至30倍以上。

外资偏好

北上资金持仓：20Q3成分股中，约95.7%的个股为北上资金持有对象，且每期有超过60%的个股受到北上资金环比增持。
持仓比例：大多数成分股的北上资金持仓比例在0%~10%之间，未来仍有进一步上行空间。

策略总结

适用性：该策略适用于市场上涨阶段，尤其在市场情绪较好时，能够获得显著的超额收益。
组合表现：在19Q1、19Q4、20Q2等市场上涨时期，“其利断金”组合分别获得46.8%、53.4%、68.3%的绝对收益，以及21.5%、48.3%、40.5%的超额收益。
策略局限性：在市场整体涨幅不明显或下跌时，该组合的超额收益有限。