华创债券2020年可转债策略报告：繁花渐欲迷人眼，精挑细选甄个券-20200111-华创证券-22页_1mb

报告摘要

债券深度报告总结

核心内容概览

本报告由华创证券研究所发布，分析了2019年可转债市场的表现，并展望了2020年的投资策略。报告指出，2019年可转债市场整体表现优异，收益和规模均创下历史新高，同时提到2020年市场估值较高，性价比不如2019年初，投资策略应聚焦于个券的阿尔法行情、优质新券以及条款博弈。

主要观点

2019年市场表现
- 可转债基金平均单位净值涨幅为22.54%，中证转债指数涨幅达25.91%，为近十年第二高涨幅。
- 2019年共发行转债130支，发行规模达2749.54亿元，现存转债超过230支，余额规模超3700亿元。
- 一级市场打新收益可观，平均上市首日涨幅为9.44%。
- 条款博弈频繁，包括主动和被动下修，以及触发强制赎回条款促转股退市。
2020年投资策略
- 投资策略分为三条主线：正股Alpha行情、优质新券打新及上市后机会、条款博弈。
- 新能源汽车产业链：景气度向上，受益于政策支持和市场需求增长，建议关注先导转债、璞泰转债、恩捷股份转债等。
- 5G产业链：随着5G商用推进，相关应用场景加速落地，建议关注大族转债。
- 汽车产业链：行业有望出现底部上行信号，建议关注玲珑转债、新泉转债等。
- 房地产后周期产业链：受益于竣工数据修复，建议关注欧派转债、天路转债等。
- 风电光伏产业链：受益于抢装行情和政策支持，建议关注通威转债、福特转债、福能转债、明阳转债、日月转债等。

关键信息

可转债市场概况
- 2019年可转债市场整体上涨，收益和规模均创新高。
- 2020年市场估值较高，性价比下降，择券难度加大。
重点个券推荐
- 底仓：苏银转债、光大转债。
- 新能源汽车产业链：先导转债、璞泰转债、恩捷股份转债。
- 5G产业链：大族转债。
- 汽车产业链：玲珑转债、新泉转债。
- 地产后周期产业链：欧派转债、天路转债。
- 风电光伏产业链：通威转债、福特转债、福能转债、明阳转债、日月转债。
风险提示
- 正股价格波动
- 转债市场估值波动

重点个券分析

先导转债
- 当前价格133.35，转股溢价率16.22%，债项评级AA。
- 正股为国内锂电设备供应龙头企业，主要客户包括宁德时代、比亚迪等。
璞泰转债
- 当前余额8.70亿元，转换平价103.99，纯债价值在93.54元附近。
- 正股为国内动力电池负极龙头企业之一，主要客户包括ATL、LG等。
恩捷股份转债
- 已拿到批文，拟发行金额16亿元。
- 正股为全球锂电隔膜市占率第一，主要客户包括松下、三星、宁德时代等。
大族转债
- 当前价格118，转股溢价率44.59%，债项评级AA+。
- 正股为激光加工设备龙头，受益于5G手机换机潮。
玲珑转债
- 当前价格130.68，转股溢价率3.64%，债项评级AA+。
- 正股为轮胎龙头企业，产能持续增长，品牌替代效应明显。
新泉转债
- 当前价格127.2，转股溢价率11.65%，债项评级AA。
- 正股为汽车饰件供应商，客户结构优化，合资品牌拓展顺利。
欧派转债
- 当前价格126.11，转股溢价率7.30%，债项评级AA。
- 正股为全屋定制家居产品龙头，拥有最大终端销售网络。
天路转债
- 当前价格117.69，转股溢价率14.99%，债项评级AA。
- 正股为西藏自治区工程建设和水泥销售龙头企业，盈利平稳。
通威转债
- 当前价格129.9，转股溢价率9.48%，债项评级AA+。
- 正股为光伏产业链龙头企业，涉足农业和光伏两个板块。
福特转债
- 当前价格129.00，转股溢价率8.29%，债项评级AA。
- 正股为光伏封装材料龙头，泰国基地产能释放。
明阳转债
- 当前价格121，转股溢价率16.32%，债项评级AA。
- 正股为海上风电业务发力，参与广东海上风电建设。
日月转债
- 当前余额12亿元，转换平价112.96，纯债价值在86.79附近。
- 正股为大型重工装备铸件供应商，深耕国内市场并拓展国际市场。