20180821-天风证券-康达新材-002669.SZ-中报收入增幅明显_深化军工信息新平台_4页_520kb

康达新材（002669）总结

核心内容

康达新材（002669）于2018年8月21日发布中报，显示出公司在上半年取得了显著的收入增长，但净利润增速相对平缓。公司正积极向“军工+新材料”方向转型，拓展在海军船舶工程、高铁、消费电子等领域的应用市场，强化其在军工信息化新平台的布局。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年营收达3.41亿元，同比增长37.87%。
  • 归母净利润为3955万元，同比增长3.87%。
  • 研发费用同比增长57.69%，显示公司对技术创新的重视。

• 业务拓展：

  • 风电业务触底反弹，带动胶粘剂主业收入大幅增长。
  • 公司在消费电子和高铁领域进展明显，积极布局军工市场。
  • 通过收购易快来公司25%的股权，增强在中小尺寸液晶显示模组领域的竞争力，推动军民融合。

• 重大项目：

  • 中标工信部“2018年工业强基工程”，承担特种环氧胶黏剂开发任务，实现8000吨/年的产能。
  • 该产品用于复合材料修复，应用于新能源、军工、轨道交通、航空、汽车等领域，有助于打破国外技术封锁，实现关键材料自主可控。

• 管理层动态：

  • 新任董事长蒋华女士增持公司股票，金额不低于400万元，显示对公司未来发展的信心。

• 盈利预测：

  • 维持“买入”评级，预计2018-2020年净利润分别为1.34亿、2.45亿、3.09亿元，对应EPS分别为0.56元、1.02元、1.28元。

• 估值数据：

  • 市盈率从2016年的36.10下降至2020年的9.64。
  • 市净率从2016年的1.85下降至2020年的1.36。
  • EV/EBITDA从2016年的54.22下降至2020年的9.70，表明公司估值逐步下降。

关键信息

• 财务数据：

  • 2018年预计营业收入为12.65亿元，同比增长130%。
  • 净利润预计为1.34亿元，同比增长206.07%。
  • 营业利润预计为1.43亿元，同比增长255.70%。
  • 毛利率预计为30%，净利率预计为10.59%。
  • 资产负债率从2016年的10.38%上升至2020年的42.53%。

• 现金流：

  • 2018年预计经营活动现金流为-4.57亿元，投资活动现金流为-0.58亿元，筹资活动现金流为1.68亿元。
  • 现金净增加额预计为-0.35亿元。

• 市场布局：

  • 公司在军工、新材料领域布局明显，尤其在PI泡沫材料上取得突破，具有良好的市场前景。
  • PI泡沫材料可替代石棉，具备轻量化和耐高温阻燃性能，符合海军建设和传统材料替代趋势。

风险提示

• 传统胶粘剂业务：可能面临业绩不及预期的风险。
• 军品业务：受政策和市场环境影响较大，存在业绩不达预期的可能。

总结

康达新材在2018年展现出强劲的收入增长，特别是在胶粘剂主业和军工新材料领域。通过重大项目和并购，公司增强了在关键材料领域的竞争力，并积极拓展消费电子和高铁市场。管理层增持也显示出对公司未来发展的信心。尽管存在传统业务和军品业绩不及预期的风险，但公司凭借自主研发和战略转型，有望在未来实现持续增长。