有色金属行业2019年度策略报告：寻找冬日的火把-20181220-长江证券-61页-4mb

金属非金属行业2019年度策略报告总结

核心内容概述

2019年有色金属行业整体面临需求疲软与供给端调整的双重挑战，但部分细分领域如黄金、军工新材料、磁材、锂电材料、稀土及新能源终端需求展现出增长潜力。报告认为，2019年行业将进入结构性调整期，投资者应关注供给收缩、需求变化及政策导向带来的投资机会。

主要观点

1. 黄金：已然筑底，配置价值凸显

• 2018年表现：金价因美联储加息预期及美元强势承压，但已筑底。
• 2019年展望：
  • 加息预期边际弱化，黄金作为“价值之锚”配置价值有望提升。
  • 1100美元/盎司为重要心理支撑位，金价中枢或温和上行。
  • 全球货币体系重构背景下，黄金作为战略配置资产地位增强。
• 逻辑支撑：
  • 美联储加息周期减弱，美元实际收益率下降。
  • 风险资产波动率回归，市场进入Risk-off模式。
  • 黄金与美元资产实际收益率呈反向关系。

2. 基本金属：紧平衡成为新常态

• 铜：
  • 全球矿产铜供给长期趋紧，中国冶炼产能扩张持续。
  • 需求结构边际变化，新能源汽车带动铜需求，但整体增速温和。
  • 铜价或呈震荡偏弱走势，需关注加工费变化。
• 铝：
  • 行业产能天花板形成有效供给约束，需求疲弱导致库存去化缓慢。
  • 原料及电力成本上升压缩企业利润，2019年盈利有望边际改善。
• 锌：
  • 从短缺向过剩过渡，2019年供需格局转变将更为显著。
  • 价格下行压力增大，需关注加工费及库存变化。
• 锡：
  • 供给端收缩趋势明显，缅甸、国内冶炼厂停产检修加剧供应紧张。
  • 锡价中枢或温和上行，行业供需优化。

3. 新能源金属：结构性机遇显现

• 锂：
  • 2018年价格深度回落，2019年进入供给格局重塑期。
  • 氢氧化锂需求增长显著，但高溢价将收窄。
  • 长期看，锂需求将由中游产能驱动转向终端需求驱动。
• 钴：
  • 2018年市场高估了供给增量，低估了需求潜力。
  • 未来供给将由“单极”向“多极”转变，但需求增长依然强劲。
  • 高镍三元材料需求将推动高品质钴需求增长。

4. 军工与高端材料：行业拐点向上

• 钛材：
  • 军工需求带动行业景气度提升，民用领域受环保约束盈利改善。
  • 高端钛材需求增长显著，预计2019年行业盈利有望转暖。
• 磁材与稀土：
  • 高端钕铁硼需求增速快，全球需求趋势明确。
  • 稀土行业受政策影响大，全球供给逐步多元化。

关键信息

2019年投资重点推荐公司

行业趋势与结构变化

• 全球需求：2018年全球基本金属需求增长放缓，2019年将维持温和增速。
• 供给格局：
  • 铜：全球供给增速为1.3%，中国冶炼产能扩张。
  • 铝：产能增长受约束，行业库存去化缓慢。
  • 锌：2019年海外矿山增产，供需向过剩转变。
  • 锡：缅甸锡矿集中度高，供给收缩趋势明显。
• 新能源驱动：
  • 锂、钴价格回调，但需求周期开启。
  • 新能源车与储能需求将成为驱动因素。
  • 高镍三元材料推动高品质钴需求增长。

风险提示

1. 全球矿产资源供应超预期释放，或导致金属价格大幅下挫。
2. 全球需求增长低于预期，金属价格承压。
3. 宏观基本面复苏不及预期，黄金配置价值受质疑。
4. 地缘政治风险及美元指数波动对黄金及全球市场产生影响。

投资策略建议

• 整体策略：建议采取“稳中求进，先稳后进”的策略，关注供给收缩与需求增长并存的品种。
• 重点布局：
  • 黄金：作为战略配置资产，配置价值提升。
  • 军工钛材：受益于国防现代化加速，需求增长显著。
  • 新能源金属：锂、钴进入底部整固期，长期仍具成长潜力。
  • 稀土磁材：高端需求增长，行业景气度回升。

行业趋势总结

2019年有色金属行业将经历从“需求疲软”到“结构性调整”的过渡。黄金、军工钛材、磁材及新能源金属将成为行业增长的“火把”。投资者应关注供需格局变化、政策导向及全球宏观环境对行业的影响，把握结构性机会。