20150202-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值周报估值回落_净利润预期小幅上调_32页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概述

本报告发布于2015年2月2日，主要分析了A股市场的整体估值水平、行业估值结构、业绩预期以及市场流动性状况。

主要观点

• 整体估值水平：A股的静态市盈率（PE）为17.24倍，市净率（PB）为2.26倍，均低于历史均值，处于合理水平。
• 行业估值差异：银行、房地产、建筑装饰等行业估值较低，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。
• 市场预期：2014~2015年全部A股净利润分别增长14%、15%。上周2014年净利润一致预期上调70亿元，其中钢铁、非银金融、农林牧渔、医药生物等行业净利润预期上调，而国防军工、化工等行业净利润预期下调。
• 流动性状况：国内货币市场流动性宽裕，短期SHIBOR利率处于较低水平，央行净投放货币550亿元。证券市场交易结算资金余额处于较高水平，股票市场流动性良好。

关键信息

A股估值指标

• 静态市盈率：17.24倍，低于均值0.56个标准差。
• 市净率：2.26倍，低于均值0.23个标准差。
• 沪深300指数：市盈率12.19倍，市净率1.87倍。
• 中小板：市盈率49.23倍，市净率4.02倍。
• 创业板：市盈率74.49倍，市净率5.65倍。
• 金融股：市盈率8.34倍，市净率1.55倍。
• 非金融股：市盈率29.94倍，市净率2.75倍。
• 非金融股与金融股溢价率：259%。

国际市场动态

• 日经225指数：上涨0.93%。
• 德国DAX指数：上涨0.42%。
• 道琼斯工业平均指数：下跌2.87%。
• 恒生AH股溢价指数：收于125.78。

股价分布

• A股平均股价：17.23元，处于较高位置。
• 股价分布：与2009年7月相似，但集中程度仍低于历史底部区域。

股息收益率

• A股市场股息收益率：2.11%。
• 银行、纺织服装行业：股息收益率超过3%。
• 国防军工、计算机、通信等行业：股息收益率低于1%。

估值结构分析

沪深300板块

• 动态市盈率均值：16.05，标准差8.30。
• 市净率均值：2.26，标准差1.16。
• 当前市盈率：12.19倍，低于均值0.46个标准差。
• 当前市净率：1.87倍，低于均值0.34个标准差。

中小板

• 动态市盈率均值：33.52，标准差8.87。
• 市净率均值：3.55，标准差1.16。
• 当前市盈率：49.23倍，高于均值1.74个标准差。
• 当前市净率：4.02倍，高于均值0.41个标准差。

创业板

• 动态市盈率均值：51.43。
• 市净率均值：3.92。
• 当前市盈率：74.49倍。
• 当前市净率：5.65倍。

行业估值比较

• 折价行业：银行、电力等。
• 溢价行业：国防军工、有色金属、计算机、传媒、农林牧渔、电子、医药等。
• 历史底部区域：银行等行业估值处于历史底部。

业绩一致预期

• 2014~2015年净利润预期：分别增长14%、15%。
• 行业净利润变化：
  • 上调行业：钢铁、非银金融、农林牧渔、医药生物等。
  • 下调行业：国防军工、化工等。
• 净利润一致预期调整：全部A股上调70亿元，其中沪深300上调29.91亿元，中小板上调15.17亿元，创业板下调2.07亿元。

流动性监测

• 国际流动性：

  • 美国GDP：第四季度年化季率初值2.6%，低于预期。
  • 俄罗斯央行：意外降低基准利率至15%，预计2015年第一季度GDP萎缩3.2%。
  • 美元指数：报收于94.87，较前一周下降0.14。
  • 十年期国债到期收益率：下降至1.68%。

• 国内流动性：

  • 央行逆回购：净投放550亿元。
  • SHIBOR利率：7天SHIBOR为4.03%，3个月期略有上升，10年期国债到期收益率上升5个基点。
  • 证券市场交易结算资金余额：12736亿元，较前一周减少650亿元。
  • 银证转账净流出：3474亿元。
  • 融资融券余额：融资余额11303亿元，融券余额63亿元。

附录：行业历史估值

• 银行市盈率：当前市盈率6.06倍，市净率1.19倍。
• 保险市盈率：当前市盈率31.92倍，市净率3.54倍。
• 证券市盈率：当前市盈率74.18倍，市净率18.00倍。
• 房地产市盈率：当前市盈率29.63倍，市净率2.64倍。
• 石油市盈率：当前市盈率16.44倍，市净率1.53倍。
• 化工市盈率：当前市盈率25.22倍，市净率2.15倍。
• 煤炭市盈率：当前市盈率14.67倍，市净率1.71倍。
• 电力市盈率：当前市盈率18.29倍，市净率1.53倍。
• 交通运输市盈率：当前市盈率32.13倍，市净率2.14倍。
• 钢铁市盈率：当前市盈率90.60倍，市净率1.28倍。
• 有色金属市盈率：当前市盈率113.46倍，市净率3.14倍。
• 建筑材料市盈率：当前市盈率22.85倍，市净率2.23倍。
• 建筑装饰市盈率：当前市盈率16.81倍，市净率2.06倍。
• 电气设备市盈率：当前市盈率61.57倍，市净率3.63倍。
• 机械设备市盈率：当前市盈率53.12倍，市净率3.26倍。
• 国防军工市盈率：当前市盈率136.64倍，市净率4.26倍。
• 汽车市盈率：当前市盈率18.60倍，市净率2.66倍。
• 家用电器市盈率：当前市盈率15.78倍，市净率3.02倍。
• 纺织服装市盈率：当前市盈率30.23倍，市净率3.00倍。
• 轻工制造市盈率：当前市盈率51.69倍，市净率3.07倍。
• 商业贸易市盈率：当前市盈率38.19倍，市净率2.87倍。
• 休闲服务市盈率：当前市盈率67.64倍，市净率3.74倍。
• 食品饮料市盈率：当前市盈率22.08倍，市净率3.93倍。
• 医药生物市盈率：当前市盈率40.73倍，市净率4.78倍。
• 电子市盈率：当前市盈率67.13倍，市净率3.68倍。
• 通信市盈率：当前市盈率72.17倍，市净率2.71倍。
• 计算机市盈率：当前市盈率75.83倍，市净率3.53倍。
• 传媒市盈率：当前市盈率68.66倍，市净率4.26倍。

总结

整体来看，A股市场估值处于合理水平，金融股估值较低，非金融股存在溢价。市场对2014~2015年净利润预期增长，但行业间预期存在显著差异。国内流动性宽裕，而国际市场波动较大，影响了美元指数和国债收益率。