2021转债行业梳理之九：医药产业链转债大盘点-20210718-广发证券-19页_833kb

报告摘要

医药产业链转债大盘点总结

核心内容概述

本报告系统梳理了医药生物领域在转债市场中的存量品种及新券发行情况，重点分析了医药产业链的三大板块：上游原料药&中药材、中游医药研发生产、下游医药商业及服务。报告指出，医药行业作为长坡厚雪赛道，尤其在创新药、CXO、高端医疗器械、消费医疗等细分领域，一直是投资者关注的核心领域。近期康泰转2、健帆转债、卫宁转债等优质新券陆续发行，为医药产业链提供了更多投资机会。

主要观点与关键信息

一、上游原料药：关注特色原料药存量品种

特色原料药：具有相对较高关注价值，主要品种包括：
- 健友转债 & 健20转债：正股为肝素原料药龙头企业，产品应用于抗凝血、抗血栓等领域，与国际药企合作，CDMO业务布局广泛。
- 美诺转债：覆盖心血管、中枢神经、胃肠消化道等领域，产品已获多项国际认证，CDMO业务合作广泛。
- 华海转债：全球普利类、沙坦类药物供应商，产品覆盖多个治疗领域。
- 同和转债：专注特色化学原料药及中间体，产品针对多种疾病。
大宗原料药：主要品种包括：
- 现代转债：产品覆盖抗感染、心脑血管、抗肿瘤等领域。
- 溢利转债：专注于甾体激素原料药及生物酶制剂。
- 兄弟转债：维生素类原料药龙头，产品涵盖四大维生素平台。
预案品种：
- 科伦药业：拟分拆子公司至创业板，专注大宗原料药领域，如6-APA类抗生素。

二、中游医药研发制造：关注医疗器械及疫苗重点新券

医疗器械：
- 健帆转债：血液灌流领域龙头，产品应用于肾病、肝病、危重症等领域，2020年销售收入同比增长31.43%。
- 乐普转2：心血管介入领域龙头，产品包括冠脉支架、药物球囊等，2020年营收同比增长52.79%。
- 宝莱转债：主营健康监测和肾科医疗产品，产品线丰富。
- 奥佳转债：产品涵盖家用医疗设备，如血压计、血氧仪等。
诊断&监测：
- 万孚转债：POCT领域龙头，产品线覆盖心脑血管、肿瘤、传染病等领域，2020年营收同比增长35.64%，归母净利润同比增长63.67%。
- 润达转债 & 塞力转债：IVD流通与服务领域，产品覆盖诊断试剂、仪器等。
疫苗&创新药：
- 康泰转2：专注于非免疫规划疫苗，产品包括13价肺炎球菌结合疫苗、HPV疫苗等，预计2021年上市。
- 药石科技：分子砌块领域领先，具备CDMO和新药发现能力，已通过FDA审计，未来有望拓展创新药业务。
化学药：
- 存量品种较多，但多数评级偏低，如普利转债、九典转债、灵康转债等。
- 产品涵盖抗感染、抗过敏、心血管、消化系统等领域。
中药饮片&中成药：
- 存量品种较多，但缺乏优质新券，如寿仙转债、新天转债、济川转债等。
- 产品主要应用于妇科、呼吸系统、消化系统等领域。

三、下游医药流通&医疗IT：关注卫宁转债

医疗IT：
- 卫宁转债：医疗信息化龙头，业务涵盖传统医疗卫生信息化和互联网+医疗健康服务，2021Q1营收同比增长24.01%，归母净利润同比增长21.93%。
- 思创转债：智慧医疗整体解决方案供应商，产品包括电子病历、基层医疗系统等，估值较为温和。
医药流通：
- 大参转债：药品零售龙头，2021Q1营收同比增长20.73%，归母净利润同比增长21.51%，当前价格距理论上限仍有空间。
- 柳药转债：广西医药流通龙头，药械批发和零售业绩国内排名靠前，2021年7月16日绝对价格为107.71元，估值相对温和。
- 英特转债：浙江省医药流通龙头，线下门店170余家，DTP网络布局领先，转股溢价率较低。
- 九州转债：全国最大民营医药流通企业，2022年将到期摘牌。

风险提示

疫苗接种进度不及预期：可能影响疫苗相关转债表现。
带量采购政策变化：可能对传统化学药、中成药等板块造成冲击。
医药研发进度不及预期：影响创新药产业链相关转债价值。

关键关注品种汇总

板块	关注品种	亮点说明
上游原料药	健友转债、健20转债	肝素原料药龙头，CDMO布局广泛
	美诺转债	特色原料药及CDMO业务，产品覆盖心血管等领域
	华海转债	全球普利类、沙坦类药物供应商
	同和转债	专注特色化学原料药及中间体
	科伦药业（预案）	拟分拆子公司至创业板，大宗原料药龙头
中游医药	健帆转债	血液灌流领域龙头，产品应用于肾病、肝病等领域
	乐普转2	心血管介入领域龙头，创新产品组合放量
	万孚转债	POCT领域龙头，产品线丰富，覆盖多个疾病领域
	药石科技（预案）	分子砌块及CDMO业务领先，产品覆盖全球市场
下游医药	卫宁转债	医疗信息化龙头，布局“互联网+”业务
	大参转债	药品零售龙头，线上线下融合，门店数量增长
	柳药转债	广西医药流通龙头，药械批发和零售业绩突出