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通信行业2022年秋季投资策略总结

核心内容

2022年秋季通信行业整体表现较为稳健，涨幅排名第三，其中通信服务和光通信表现突出。行业估值处于过去三年低位，市场偏好转型个股，机构持仓有所提升，但整体仍低于历史平均水平。行业内的高景气赛道包括汽车智能化和元宇宙，成为重点关注方向。

主要观点

1. 通信行业整体表现

• 行业涨幅：通信（申万）上涨3.28%，通信服务上涨6.89%，光通信、网络优化等细分板块表现优于其他。
• 机构持仓：机构持有通信流通股42.5%，较Q1提升0.4个百分点，但低于历史平均值43.5%。
• 估值水平：PE（TTM）为31倍，处于行业较低水平。

2. 运营商发展状况

• 收入增长：三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）收入持续增长，Q2合计营收9134.14亿元，其中中国移动营收增长最快，达12.0%。
• 盈利能力：Q2三大运营商合计归母净利润934.37亿元，中国移动归母净利润增长18.87%，中国电信增长12.1%，中国联通增长81.67%。
• ARPU值提升：5G用户渗透率提升，资费降幅收窄，带动ARPU值增长。

3. 通信设备与光通信

• 通信设备：Q1和Q2营收增速分别为14%和8.7%，净利润增速分别为18%和32.9%。程控交换机和基站产量大幅增长。
• 光通信：Q1和Q2收入增速分别为14.6%和4.9%，净利润增速分别为65.3%和64.8%，增长显著。
• 光模块市场：全球光模块市场规模预计2025年将达到113亿美元，是光通信产业链的重要增长点。

4. 物联网（IoT）行业

• 市场增长：IoT行业正处于快速增长阶段，2023年全球物联网模组出货量预计增长至12.5亿片，复合增速达42.65%。
• 应用场景：智能表计、工业、路由器/CPE、汽车和POS是主要应用场景，其中5G模组出货量复合增速超60%。
• 国产化趋势：国内厂商在物联网模组市场中占据重要份额，移远通信、广和通、美格智能等成为行业龙头。

5. 元宇宙发展

• 技术演进：元宇宙将经历新兴、高级、成熟三个阶段，重点涉及交互层、内容层和基础架构层。
• XR作为终端：XR有望成为下一代移动终端，VR和AR市场在2025年分别达到1.1亿部和4800万部。
• 光学技术：菲涅尔透镜是当前主流方案，Pancake方案则代表未来发展趋势，具备轻薄和高成像质量的潜力。
• 成本构成：VR设备成本中屏幕占比近50%，光学组件是核心部分，AR设备中光学组件占比达43%。

6. 汽车智能化

• 智能驾驶市场：预计中国乘用车市场智能驾驶增量空间到2025年将超2200亿元，到2030年达5000亿元。
• 激光雷达应用：激光雷达在L2+/L3级别自动驾驶中广泛应用，2025年中国激光雷达市场规模预计达124.7亿元，全球市场有望突破百亿美元。
• 多传感器方案：激光雷达与毫米波雷达、摄像头等结合，形成多传感器系统，提高感知能力。
• 国产替代：国产毫米波雷达在精度和距离上仍有差距，但中下游逐步追赶。

7. 激光雷达市场前景

• 市场规模：2025年全球激光雷达市场预计达138.7亿美元，CAGR为149.75%；中国激光雷达市场预计2030年接近千亿规模。
• 技术路线：目前主流为Flash和OPA方案，未来将向固态激光雷达演进。
• 应用需求：随着L2+/L3、L4/5级别自动驾驶的普及，激光雷达需求将显著增长。

8. 毫米波雷达市场

• 市场规模：预计2025年全球毫米波雷达市场规模达86亿美元，CAGR为15.6%。
• 技术与成本：77GHz毫米波雷达在检测精度、分辨率方面优于24GHz雷达，但成本较高。
• 国产替代：中下游厂商在车载通信模组领域逐步追赶，但上游芯片仍依赖进口。

9. 车联网与模组需求

• 模组作用：无线通信模组是智能网联汽车实现智能化的核心，推动车辆与环境信息交互。
• 市场增长：预计2025年车载模组市场规模接近百亿。

10. 高精度定位

• 应用需求：高精度定位是高阶自动驾驶的标配，主要采用卫星导航、惯导、地图匹配、多传感器融合等方式。
• 市场空间：2025年中国乘用车前装高精度定位市场空间有望达108.5亿元，CAGR为77.6%。

11. 重点公司

• 中兴通讯：5G基站建设持续推进，运营商业务稳定增长，毛利率提升，拓展第二曲线业务，如服务器、汽车电子、数字能源等。
• 通宇通讯：国内基站天线技术龙头，中标中国移动集采项目，拓展新能源领域业务。

关键信息总结

投资建议

聚焦高景气赛道，重点关注汽车智能化与元宇宙两大主线。在汽车智能化领域，激光雷达、毫米波雷达、高精度定位等是核心关注点；在元宇宙领域，XR设备、光学组件、传感器等技术方向值得重视。同时，通信设备、光通信、物联网等细分行业也有较大增长潜力。