20220715-天风证券-牧高笛-603908.SH-Q2环比显著提速_继续看好产业趋势及头部优势演绎_周边市场大有可为_6页_1mb

牧高笛（603908）总结

核心内容

牧高笛（603908）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，显示出其在露营装备行业的强劲发展势头。公司预计2022年第二季度（Q2）收入同比增长63.6%，达到5.36亿元，归母净利同比增长137.6%，约0.77亿元。2022年上半年整体归母净利约1.13亿元，同比增长112.1%。公司主营业务受益于国内外露营行业需求增长，上半年主营业务收入同比增长60.8%，达8.64亿元。

主要观点

• 业绩显著增长：公司2022年上半年实现营收与利润的大幅增长，Q2环比Q1净利率提升3个百分点，达到14.3%。
• 品牌业务表现亮眼：品牌业务收入同比增长182.5%，其中Q2增长234.7%，成为推动公司业绩增长的重要动力。
• 渠道拓展效果显著：大牧线上与线下渠道收入均实现快速增长，线上增长248.2%，线下增长381%。
• 市场拓展策略成功：通过与手机、汽车、综艺、二次元等多行业的跨次元合作，吸引年轻消费者，巩固品牌领先地位。
• 线下门店模式推广：首家线下露营生活馆开业，成功融合品牌推广与销售渠道，未来有望多地复制，推动露营文化融入大众生活。
• 政策支持与行业趋势：国家大力支持户外运动，带动露营周边产业发展，露营+各类户外活动方兴未艾，公司有望持续享受政策红利。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022年全年为1,784.02亿元，同比增长93.23%。
• 净利润：预计2022年全年为179.92亿元，同比增长128.87%。
• EPS：预计2022年全年为2.70元/股，同比增长128.87%。
• PE：预计2022年全年为32.73倍，较2021年下降。
• PB：预计2022年全年为12.69倍，较2021年略有上升。
• PS：预计2022年全年为3.30倍，较2021年下降。
• EV/EBITDA：预计2022年全年为24.12倍，较2021年上升。

财务预测

• 2022-2024年：公司预计归母净利分别为1.8、2.4、3.1亿元，对应EPS分别为2.7、3.6、4.7元/股。
• 财务比率：
  • 毛利率：预计2022年全年为27.35%，持续提升。
  • 净利率：预计2022年全年为10.09%，高于2021年的8.51%。
  • ROE：预计2022年全年为38.79%，显著提升。
  • 资产负债率：预计2022年全年为75.30%，高于2021年的60.51%。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端需求与物流。
• 户外行业增速可能放缓。
• 海外需求波动。
• 原材料价格波动风险。
• 业绩预告为初步核算结果，具体数据以半年报公告为准。

分业务表现

• 外销业务：上半年收入约5.18亿元，同比增长24.8%。其中，Q1增长44.0%，Q2增长12.5%。
• 品牌业务：上半年收入约3.46亿元，同比增长182.5%。其中，Q1增长98.2%，Q2增长234.7%。

未来展望

• 公司预计2022-2024年将持续享受政策红利及生活方式化需求的推动。
• 首店模式跑通后，未来有望在多地复制，拓展销售渠道。
• 露营元素重新诠释周边产品，推动装备走进室内，扩大市场容量。

投资评级

• 投资评级：维持买入评级。
• 目标价格：未明确，需进一步关注。

相关报告

• 《牧高笛-公司点评：618首轮表现突出，露营消费有望持续超预期》2022-06-14
• 《牧高笛-公司点评：预计露营热度持续提升，装备市场大有可为，高光继续Q2可期》2022-05-18
• 《牧高笛-季报点评：乘户外露营高景气东风，品牌发力放大先发优势》2022-05-01