20180809-太平洋-华鲁恒升-600426.SH-优质煤化工龙头_业绩处于上升期_6页_733kb

华鲁恒升（600426）总结

核心内容

华鲁恒升是一家优质的煤化工龙头企业，其业绩在2018年呈现显著增长，公司具备良好的成长性和周期性特征。当前目标价为23.3元，昨收盘价为18.16元。公司产品价格整体上涨，特别是尿素、甲醇、醋酸等主要产品，带动了盈利大幅增加。随着新产能的逐步投产，公司未来增长潜力较大。

主要观点

1. 产销稳中有升，受益产品涨价，业绩靓丽

• 2018年H1，公司实现营业收入69.97亿元，同比增长48.42%；归母净利润16.80亿元，同比增长207.98%。
• 主营产品产销量总体增长，如肥料、多元醇等产品产销量分别同比增长11.44%和13.13%。
• 主营产品价格涨幅较大，尿素均价同比增长21.76%，甲醇同比增长15.03%，醋酸同比增长71.26%。
• 原材料价格相对稳定，尤其是烟煤和纯苯，增强了公司的盈利能力。
• 销售毛利率和净利率分别同比提升14.01pcts和12.44pcts，三费率下降，公司盈利能力和运营效率显著提升。
• 单季度归母净利润持续增长，2018年Q2环比增长28.88%，业绩表现突出。

2. 煤化工经济性提升，乙二醇项目投产助力成长

• 随着油价上涨和人民币贬值，甲醇、乙二醇价格大幅提升，提升了煤化工项目的经济性。
• 2018年5月，公司肥料功能化项目中的合成氨和尿素装置进入试生产，新增100万吨尿素产能。
• 在建的50万吨乙二醇项目预计2018年9月投产，将显著提升公司盈利能力。
• 2017年我国乙二醇对外依存度高达60.45%，公司煤制乙二醇技术已获认可，具备较强市场竞争力。
• 公司150万吨绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目，符合成长性周期股特质。

3. 盈利预测及评级

• 预计2018-2020年公司归母净利分别为30.32亿元、34.37亿元和35.36亿元，对应EPS分别为1.87元、2.12元和2.18元。
• PE（市盈率）预计为10X、9X和9X，显示公司估值合理，成长空间广阔。
• 维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅可能超过15%。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：1,620/1,615百万股
  • 总市值/流通：29,426/29,320百万元
  • 12个月最高/最低价：21.76/10.82元

• 财务预测：

  • 2018年营业收入预计13,880百万元，同比增长33.4%。
  • 2018年净利润预计3,032百万元，同比增长148.1%。
  • 2019年和2020年净利润预计分别为3,437百万元和3,536百万元，增速放缓但依然保持增长。

• 财务指标：

  • 毛利率：从19.6%提升至31.2%
  • 净利率：从11.7%提升至21.8%
  • ROE：从13.2%提升至24.6%
  • 资产负债率：从42.0%下降至28.0%
  • 流动比率和速动比率显著提升，显示公司短期偿债能力增强。

• 风险提示：

  • 产品价格波动可能影响盈利。
  • 项目投产进度可能不及预期，影响业绩增长。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：公司未来6个月内相对大盘涨幅可能超过15%。
  • 增持：相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

销售团队联系方式

研究院信息

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