20160718-中国银河国际证券-水泥行业_下雨天气继续限制水泥价格升势；洪水过后的基建开支料于2016下半年加快_12页_1mb

中国水泥行业总结

核心内容

2016年7月18日发布的报告主要分析了中国水泥行业在天气、产量、投资及股票表现等方面的情况，同时提供了相关企业的估值和盈利预测信息。

主要观点

• 水泥价格受天气影响：由于降雨和洪水天气的影响，水泥价格在部分地区有所下降，全国平均水泥价格上周按周下跌0.2%至253.42元人民币每吨。虽然部分地区的天气好转，但库存水平仍维持在74.31%以上，需较长时间才能降至70%以下。
• 水泥产量增速放缓：2016年上半年水泥产量同比增长3.2%，较首五个月略有下降。6月水泥产量较5月减少380万吨，但同比仍增长2.6%。
• 基建投资预期增强：尽管上半年固定资产和房地产投资增速放缓，但基建投资仍保持较高增长，同比增长20.9%。特别是水务项目和公共设施的建设将加快，这将带动水泥需求。
• 水泥股市场表现：覆盖的水泥股平均上涨9.6%，其中金隅股份表现最佳，股价上涨11.2%；安徽海螺表现相对最弱，仅上涨7.3%。
• 估值与盈利预测：从估值表来看，各公司市盈率、市净率和EV/EBITDA倍数均有所变化，反映市场对其未来盈利的预期。安徽海螺、中国建材、金隅股份和华润水泥的评级分别为买入、持有、买入和持有。

关键信息

水泥产量与增长

• 2016年上半年水泥产量为11.1亿吨，同比增长3.2%。
• 6月水泥产量为2.22亿吨，环比下降380万吨，但同比增长2.6%。

基建投资与地区影响

• 基建投资同比增长20.9%，其中水务项目增长27.1%。
• 预计下半年基建开支将加快，特别是灾后重建项目，安徽海螺作为相关地区的水泥供应商，预计会受益。

股票表现

• 覆盖的水泥股平均上涨9.6%。
• 金隅股份表现最佳，股价上涨11.2%，主要受盈利预喜影响。
• 安徽海螺表现最弱，股价上涨7.3%。

估值与财务指标

• 市盈率：安徽海螺的市盈率从2015年的14.5倍降至2016E的9.5倍，预计2017E仍维持在9.5倍。
• 市净率：安徽海螺的市净率从2015年的1.32倍降至2016E的1.10倍，预计2017E进一步降至1.01倍。
• EV/EBITDA：安徽海螺的EV/EBITDA从2015年的7.7倍降至2016E的5.9倍，预计2017E为5.1倍。
• 净债务股本比：安徽海螺为30%，中国建材为218%，金隅股份为63%，华润水泥为64%。

同业比较

• 各公司财务指标差异较大，安徽海螺在多个指标上表现优于其他公司，而中国建材在某些指标上表现相对较弱。

熟料产能分布

• 2015年各地区熟料产能分布显示，安徽海螺在安徽地区占据主导地位，中国建材在江苏地区占比较高，华润水泥在山东地区占比较高。

结论

中国水泥行业在2016年上半年受到天气影响，价格和产量增速有所放缓，但基建投资的强劲增长为下半年提供了较好的前景。安徽海螺作为主要受益者之一，预计将在灾后重建和水务项目中获得更多的市场份额。各水泥股的表现和估值指标反映了市场对其未来盈利能力的不同预期，投资者需关注其财务健康状况和行业发展趋势。