20260803-中航证券-2026年7月PMI点评_制造业景气重回线下_内需修复仍待财政接力_6页_1mb

报告摘要

2026年7月，制造业PMI为49.2%，环比下降1.1个百分点，重回收缩区间。非制造业景气度同步回落，建筑业商务活动指数降至47.0%，创2020年3月以来新低；服务业商务活动指数为49.3%，环比下降1.1个百分点。

内需走弱：新订单指数环比下降2.7个百分点至48.5%，成为制造业PMI回落的核心因素。
外需波动：新出口订单指数为49.6%，环比下降0.5个百分点，反映出美伊冲突导致的能源供给不确定性和贸易环境波动。
极端天气影响：台风巴威及高温天气对生产活动形成扰动，抑制景气度修复。
价格压力：主要原材料购进价格和出厂价格分别为53.2%和47.8%，环比分别下降1.0和0.4个百分点，显示成本传导不畅。
库存与采购：采购量指数环比下降2.0个百分点至49.4%，产成品库存指数微升0.9个百分点至48.6%，在手订单指数下降1.3个百分点至45.8%，表明企业补库意愿不足。

需求收缩：服务业新订单指数降至45.2%，环比下降3.2个百分点。
行业分化：航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业因暑期消费回升，商务活动指数明显上升；批发、货币金融服务等行业则出现较大回落，成为服务业景气度下降的主要因素。
预期稳定：服务业业务活动预期指数为56.0%，与上月持平，显示企业信心稳定。

主要数据：7月上证指数为3832.2624，沪深300为4588.1968，深证成指为13578.9301。
图表：
- 图1：制造业PMI及其五大分项指数走势。
- 图2：近12个月分项对制造业PMI拉动情况。
- 图3：建筑业PMI及其主要分项指数走势。
- 图4：服务业PMI及其主要分项指数走势。

公司评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师：
- 郭鑫，SAC执业证书：S0640522090002，联系电话：010-59562534，邮箱：guoxjr@avicsec.com
- 刘庆东，SAC执业证书：S0640520030001，联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
销售团队：
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- 李友琳，联系电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
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研究团队：中航证券宏观团队，立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济与政策研究。
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