20230329-华鑫证券-德宏股份-603701.SH-公司动态研究报告_车用交流发电机龙头_切入储能赛道打开成长空间_5页_373kb

德宏股份（603701.SH）公司动态研究报告总结

公司概况

德宏股份自2001年成立以来，专注于车用交流发电机的研发和生产，经历了从国内商用车配套到进入国际著名企业康明斯、纳威司达的全球采购体系的发展阶段。公司是汽车的主要电源和关键零部件供应商之一。

储能业务布局

• 合作背景：2022年8月，公司与全维度能源合资成立浙江镇能科技有限公司，出资1,200万元，持股60%，预计年产值达50亿元人民币。
• 产品范围：合资公司主要生产家用微电网储能电源、工商业中大型储能电站等产品。
• 参股动作：2022年10月，公司投资1,500万元参股全维度能源，后者技术覆盖便携式储能、户用储能、工商业储能、逆变器、BMS、PCS、EMS等。
• 框架协议：全维度能源拟向镇能科技采购储能产品金额不低于6亿元人民币，按成本加成定价。

传统业务表现

• 2022年业绩：公司归母净利润为800-1200万元，同比减少69.17%-79.45%；扣非净利润为240-640万元，同比减少79.65%-92.37%。
• 业绩承压原因：主要由于下游需求不佳和上游原材料价格上涨。
• 2023年预期：随着疫情影响消散、经济逐步恢复，商用车产销量有望回升，公司传统业务预计在2023年有所好转。

储能业务增长潜力

• 业绩弹性：储能业务作为新增长点，预计将在2023年带来显著业绩提升。
• 盈利预测：公司2022-2024年净利润分别为1000万元、5600万元、8500万元，EPS分别为0.04元、0.22元、0.33元。
• PE估值：当前PE为391倍，2023年预计降至71倍，2024年进一步降至47倍。

财务预测与指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	593	464	1,026	1,358
营业收入增长率	-1.2%	-21.7%	121.1%	32.4%
归母净利润（百万元）	39	10	56	85
归母净利润增长率	-38.7%	-73.7%	451.0%	51.4%
毛利率	19.7%	19.8%	21.6%	21.5%
净利率	6.5%	2.8%	6.7%	7.7%
ROE	5.2%	1.4%	7.0%	9.6%
资产负债率	22.4%	22.2%	23.8%	23.7%
总资产周转率	0.6	0.5	1.0	1.2
应收账款周转率	3.5	3.3	4.3	5.5
存货周转率	3.7	3.6	4.2	5.5

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 投资逻辑：公司作为车用交流发电机龙头，积极切入储能赛道，有望打开第二增长曲线。
• 盈利预期：2023年净利润预计增长451%，2024年增长51.4%，盈利空间逐步释放。

风险提示

• 储能产品生产及需求低于预期；
• 商用车销量复苏不及预期；
• 宏观经济下行风险；
• 储能市场竞争加剧风险。

证券分析师信息

• 任春阳：华鑫证券分析师，经济学硕士，6年证券行业经验，主要负责计算机与中小盘行业研究。
• 宝幼琛：华鑫证券分析师，上海交通大学本硕，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号，擅长云计算、网络安全、人工智能、区块链等领域。

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