20240304-财信证券-固定收益周报_两会影响或有限_债市逻辑短期不变_10页_1mb

债券市场分析报告（2024年3月4日）

核心观点

央行放量净投放政策对资金面形成支撑，资金利率下行。债市延续牛市小幅走强，短期利率债有望在窄幅震荡环境中维持窄幅震荡，但并不会出现大幅走势调整。地产企业销售数据低迷引发市场对偿付能力的担忧，城投债在无风险利率下行带动下收益率普遍下行，但考虑到地方政府一揽子化债政策及刚兑预期，风险可控。

货币市场

• 公开市场操作： 2024年2月20日5年期LPR非对称调降25BP，推动整体宽松政策基调延续。
• 央行操作： 本周央行逆回购投放11640亿元，MLF未投放，逆回购到期5320亿元，净投放6320亿元。
• 资金利率： R001收于1.82%，较前周末下行429BP；R007收于1.99%，下行1357BP。资金面整体趋松。

利率债

• 收益率曲线变动： 利率债收益率呈现涨跌互现的情况。
  • 国债方面：1年期国债与国开债上行幅度较大，10年期国债大幅下行。
  • 国开债方面：各期限国开债收益率多数波动显著，部分期限下行幅度超预期。
• 市场现状： 现阶段利率已下行至相对低位，博弈进一步大幅下行胜率不高。但基本面与资金面因素不支持利率大幅上升。无风险利率中枢存在下行空间，利率债维持窄幅震荡预期。

信用债

• 中短票与城投债： 中短票和城投债收益率普遍全线下行，期限等方面表现各异，且长期限品种下行幅度较大。
• 企业信用利差： 企业信用利差变动幅度不同。
• 策略建议： 利差压缩背景下，信用下沉前景不明朗，需合理管理预期；围绕城投债到期规模高区域，参考到期新券续发机会。

风险提示

1. 权益市场波动
2. 地产销售持续低迷
3. “两会”政策可能超预期

分析师：彭刚龙
执业证书编号：未知