20260830-东吴证券-方盛制药-603998.SH-2026年半年报点评_中药创新药梯队清晰_业绩持续增长_3页_467kb

方盛制药（603998）2026年半年报总结

核心内容概览

方盛制药在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长，尤其在第二季度，利润增速明显高于收入增速，显示出公司良好的成本控制能力和产品结构优化成果。公司正通过中药创新药的持续研发与商业化落地，推动业绩长期增长。

主要观点

• 业绩表现亮眼：
  2026年上半年，公司实现营业收入9.58亿元（+14.80%），归母净利润1.98亿元（+16.79%），扣非归母净利润1.74亿元（+23.07%）。第二季度营收和净利润分别同比增长18.94%和34.93%，利润增速显著高于收入增速。

• 核心品类结构优化：
  心脑血管疾病用药成为第一增长引擎，收入同比增长50.01%，主要得益于依折麦布片、血塞通分散片终端持续放量，以及集采中标后市场份额稳步提升。公司主动收缩低毛利产品，如头孢克肟，进一步优化产品结构，提升盈利质量。

• 中药创新药布局清晰：
  公司自主研发的两款中药创新药（小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片）已成功上市并实现商业化。2025年获批的养血祛风止痛颗粒亦于年底投放市场，标志着公司在中药创新药领域形成完整的研发到商业化链条。此外，公司正推进多个新产品（如洛索洛芬钠凝胶贴膏、比索洛尔氨氯地平片等）的生产、市场准入和商业化筹备工作。

• 研发管线丰富：
  公司在研管线覆盖妇科、呼吸系统、心脑血管、儿科等重大疾病领域，其中健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床试验阶段，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床试验阶段，显示公司在中药研发领域的持续投入与成果。

• 盈利预测与估值：
  东吴证券维持公司2026-2028年归母净利润预测为3.67/4.48/5.49亿元，当前市值对应PE为13/10/8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测与指标

现金流与运营情况

• 经营活动现金流：2026年预计为329亿元，较2025年有所下降，但2027年和2028年预计显著增长。
• 投资活动现金流：2026年为-73亿元，显示公司正在加大投资力度。
• 筹资活动现金流：2026年预计为-19亿元，2027年和2028年有所改善。
• 现金净增加额：2026年预计为237亿元，2027年和2028年持续增长。

风险提示

• 集采降价风险：集采政策可能对部分产品价格产生影响。
• 研发进展不及预期风险：新产品研发和市场准入存在不确定性。

总结

方盛制药凭借核心品类结构优化、中药创新药布局清晰、盈利质量提升及持续的研发投入，展现出强劲的业绩增长动力。公司未来增长潜力较大，且估值持续走低，符合“买入”评级。投资者需关注集采政策及研发进展等潜在风险。