集成灶行业深度报告之一：渗透率快速提升，集成灶布局正当时-20210627-国元证券-23页_1mb

集成灶行业深度报告总结

核心内容概述

集成灶行业正处于快速发展的关键阶段，行业渗透率有望在2-3年内从10%提升至30%。随着产品升级、渠道拓展和组织架构优化，行业将实现价量齐升，预计出货规模可达360亿元，按20%利润率和25倍估值计算，行业市值空间有望达到1800亿元。

主要观点

行业增长态势

• 近两年集成灶行业增速保持在10%以上，2020年初受疫情影响出现三个月20%以上的下滑，随后迅速反弹至20%以上，2021Q1增速同比提升至50%以上。
• 集成灶行业具备复制近吸式油烟机在2010-2013年渗透率提升路径的潜力。

渠道与产品趋势

• 集成灶行业目前以三四线城市为主要销售区域，未来竞争将聚焦于一二线城市的渠道拓展。
• 集成灶产品定型后，其吸油烟效率显著提升，产品形态更加美观，推动行业价格上行。
• 随着消费者装修习惯的改变，厨电入场时间提前，渠道向线上及精装建材方向迁移。

产品升级路径

• 集成灶产品通过集成多功能、提升吸力和缩短距离，实现产品均价提升。
• 市场主流产品价格段在7000-12000元之间，集成灶+集成水槽的新两件套模式进一步打开行业空间。

组织架构与战略

• 稳定的组织结构有助于战略推进和行业红利期的把握。
• 高端化战略提升了毛利率，同时支持高营销投入，促进品牌和渠道建设。

关键信息

厨电行业背景

• 油烟机行业产量从1984年的629台增长至2019年的3711.8万台。
• 油烟机销量与地产销售高度相关，2016年后趋于稳定，内销量波动在1600万台左右。

国家标准演变

• 1999年国家标准侧重排风效果，2011年后转向吸油烟效率和油脂分离度等指标。
• 吸油烟机距离烟点越近，吸油烟效果越好，40cm产品表现优于50cm产品。

渠道变化

• 厨电渠道向线上化和精装化发展，线下建材渠道占比提升。
• 集成灶行业渠道以专卖店和建材家居为主，奥维云网预测2020年建材渠道占比达33%以上。
• 未来集成灶企业将受益于居然之家、美凯龙等渠道的快速扩张。

投资建议

• 集成灶行业在2-3年内将保持40%以上的高速增长。
• 建议关注以下企业：
  • 火星人（300894.SZ）：渠道快速铺设，产品快速迭代。
  • 亿田智能（300911.SZ）：产品力独特，渠道变革能力强。
  • 浙江美大（002677.SZ）：行业内最成熟，具备持续增长潜力。
  • 帅丰电器（605336.SH）：组织架构优化，产能扩张。

风险提示

• 一二线渠道拓展不及预期，可能影响行业增速。
• 产品更新滞后于行业扩张，可能削弱竞争力。
• 原材料价格大幅波动，可能影响成本控制和利润水平。

行业前景与估值

• 集成灶行业具备较大的市场空间，预计中性估值下市值空间达1800亿元。
• 产品升级路径明确，行业具备向高端化、智能化发展的趋势。

附录：重点公司盈利预测