20240823-国金证券-碧桂园服务-06098.HK-利润承压_困境思变_4页_859kb

碧桂园服务2024年中期业绩：收入2105亿元，同比增长15%，但母公司净利润144亿元，同比下降387%；核心归母净利润184亿元，同比下滑317%。收入增长主要来自物业管理、社区增值及三供一业，增速分别为+46%、+238%和+60%，而非业主增值服务等领域收入下降。净利润下滑主要原因：收入确认政策收紧、毛利润大跌137%（毛利率降至21.2%，下降37个百分点）及应收账款减值，特别是贸易应收账款减值拨备较上年底增加104%，其他应收减值拨备上涨140%。

基础物业管理业务增长稳健，收入达1275亿元，同比增长46%，占总收入比重升至60.6%，进一步巩固业绩基础。截至2024年中，收费面积约1006亿平方米（一二线城市占40.7%，第三方占50.5%），同比增长101%；合同面积约1635亿平方米，增长19%；合同覆盖率（合约面积/在管面积）达163%，维持高位水平。

经营性现金流净额27亿元，同比暴跌877%，主要因净利润下滑、综合收费率下降及预收物业费减弱。公司提出以住宅物业管理为核心，推动数字化、AIoT及物业机器人应用，孵化战略型业务，优化模式创新，应对调整期的挑战。

评级维持“增持”，对应2024-26年PE分别为87、67、63倍，预计归母净利润同比增速分别为+4003%、+295%、+70%。报告提示需关注减值风险：应收款项、关联方业务缩量、商誉减值超预期可能影响公司前景。