20260830-财信证券-益丰药房-603939.SH-业绩增长符合预期_门店经营效率提升_3页_248kb
报告摘要
益丰药房(603939.SH)公司点评总结
核心内容
益丰药房是一家在医药商业领域具有领先地位的公司，2026年半年度报告显示其业绩增长符合预期，盈利水平稳中有升。公司作为国内零售药店龙头，凭借规模优势、管理优势、区位优势、经营合规优势和资金优势，有望在行业趋势中持续受益。
主要观点
- 业绩增长：2026H1公司实现营收121.30亿元，同比增长3.48%；扣非归母净利润9.52亿元，同比增长11.06%。Q2营收和净利润分别增长5.82%和9.48%，显示出公司稳健增长的态势。
- 业务结构优化：公司医药零售、加盟及分销业务分别实现营收105.07亿元和12.52亿元，其中加盟业务增长较快，直营门店经营效率提升。
- 门店扩张与优化：公司2026H1新增自建门店211家，并购11家，新增加盟店263家，关闭门店77家，门店总数达15239家，较年初增长2.75%。
- 直营门店效率提升：直营门店日均坪效为54.94元/平方米，同比提升1.21元/平方米。
- 盈利能力增强：2026H1公司毛利率为40.30%，同比微降0.17个百分点；净利率为8.81%，同比提升0.74个百分点，主要得益于销售费用率下降1.44个百分点。
关键信息
交易数据
- 当前价格：22.88元
- 52周价格区间：17.68-26.56元
- 总市值：27,739.54百万元
- 流通市值：27,739.54百万元
- 总股本：121,239.25万股
- 流通股本：121,239.25万股
业绩预测
| 年份 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | EPS(元) | P/E | P/B |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 240.62 | 15.29 | 1.26 | 18.15 | 2.59 |
| 2025A | 244.33 | 16.78 | 1.38 | 16.53 | 2.38 |
| 2026E | 259.89 | 19.12 | 1.58 | 14.51 | 2.19 |
| 2027E | 281.00 | 21.66 | 1.79 | 12.81 | 2.00 |
| 2028E | 306.27 | 24.66 | 2.03 | 11.25 | 1.82 |
投资评级
- 评级：买入
- 评级变动：维持
- 投资逻辑：公司具备规模、管理、区位、合规和资金等多重优势，有望受益于行业集中度提升和处方外流趋势。
风险提示
- 行业政策风险
- 行业竞争加剧风险
- 消费需求增长不及预期风险
- 医疗安全风险
财务与估值数据摘要
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 6.5% | 1.5% | 6.4% | 8.1% | 9.0% |
| 归母净利润增长率(%) | 8.3% | 9.8% | 13.9% | 13.3% | 13.9% |
| 毛利率 | 40.1% | 39.4% | 39.2% | 39.2% | 39.3% |
| 销售净利率 | 6.4% | 6.9% | 7.4% | 7.7% | 8.1% |
| ROE | 14.3% | 14.4% | 15.1% | 15.6% | 16.2% |
| ROIC | 10.2% | 10.7% | 12.2% | 12.6% | 13.0% |
| P/E | 18.15 | 16.53 | 14.51 | 12.81 | 11.25 |
| P/B | 2.59 | 2.38 | 2.19 | 2.00 | 1.82 |
| 股息率 | 2.8% | 3.1% | 3.4% | 3.9% | 4.4% |
| EPS | 1.26 | 1.38 | 1.58 | 1.79 | 2.03 |
| DPS | 0.65 | 0.70 | 0.79 | 0.89 | 1.02 |
| PEG | 2.20 | 1.69 | 1.04 | 0.96 | 0.81 |
| PS | 1.15 | 1.14 | 1.07 | 0.99 | 0.91 |
| PCF | 6.57 | 8.26 | 7.27 | 6.34 | 5.74 |
投资建议
公司预计2026-2028年实现归母净利润19.12/21.66/24.66亿元，EPS分别为1.58/1.79/2.03元，当前股价对应的PE分别为14.51/12.81/11.25倍。基于其盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。
投资评级系统说明
- 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、增持（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、持有（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%）、卖出（投资收益率落后沪深300指数10%以上）。
- 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。
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