20160328-爱建证券-电子元器件16年二季度投资策略：跟随市场做主题_1mb

电子元器件行业2016年二季度投资策略总结

核心内容

本报告由爱建证券有限责任公司发布，分析师朱志勇于2016年3月28日撰写，主要分析2016年电子元器件行业的发展趋势、估值水平及投资机会，提出“同步大市”行业评级，并建议关注结构性主题投资。

主要观点

1. 行业增速未来不乐观

• 全球半导体市场负增长：2016年1月全球半导体销售增速为-5.84%，其中美国、亚太、日本、欧洲均出现负增长，尤其以美国和日本跌幅较大。
• 消费电子需求趋缓：智能手机普及接近尾声，平板电脑和PC增速下滑，导致半导体销售增速难言乐观。
• 国内增速下滑：2015年12月底，国内电子产业相关工业增加值和出口交货值下降，短期仍受全球经济和国内经济增速影响。
• 未来增长依赖新技术：随着全球半导体销售增速放缓，国内电子产业的升级将成为行业增长的重要支撑，尤其是供给侧改革的推动。

2. 估值水平正常

• 市盈率回落但稳定：截至2016年3月25日，电子元器件板块市盈率（TTM）为55.68倍，较前期大幅回落，但仍处于近4年均值下方。
• 估值在正常区间：行业估值水平基本在近几年的正常范围内，整体上维持“同步大市”评级。
• 市场风险偏好影响大：在市场风险偏好下降时，电子行业跌幅较大；市场企稳后，行业机会将增加。

3. 主题性结构性机会是主线

• 外延驱动成为关键：在行业增速放缓背景下，国企改革、并购重组等外延驱动因素对业绩和估值影响较大。
• 技术驱动未来增长：新技术、新产品是电子行业的重要发展方向，如无人驾驶、虚拟现实等。
• 重点机会领域：
  • 集成电路：国家政策和基金支持下，集成电路行业迎来黄金发展期，相关企业如上海新阳、华天科技、上海贝岭等将受益。
  • 虚拟现实：2016年被视为虚拟现实爆发元年，市场预计未来5年复合年增长率达99%，相关公司如水晶光电、歌尔声学等将受益。
  • 智能汽车：《中国制造2025》推动汽车智能化，预计未来3年自动驾驶汽车商用，5年量产，相关企业如保千里、均胜电子等值得关注。

4. 跟随市场做主题

• 市场整体波动：2016年市场整体波动，电子元器件行业将跟随市场运动。
• 结构性机会为主：建议采取自下而上的投资逻辑，关注集成电路、虚拟现实、无人驾驶等结构性主题。
• 投资组合建议：上海新阳（300236）、水晶光电（002273）、均胜电子（600699）、保千里（600074）等公司作为重点投资标的。

关键信息

• 行业评级：同步大市（维持）
• 市盈率（TTM）：55.68倍
• 市净率（最新）：3.99倍
• 主要投资机会：
  • 集成电路
  • 虚拟现实
  • 无人驾驶
  • 智能汽车
• 风险提示：
  • 市场整体估值水平下降
  • 全球经济和行业景气低于预期

行业数据概览

图表目录（关键数据）

• 图1：全球半导体市场销售及增速情况（2001.1-2016.1）
• 图2：全球半导体市场分区域同比增速情况（2011.1-2016.1）
• 图3：美国消费者信心指数（2016.3）
• 图4：日本消费者信心指数（2016.2）
• 图5：欧盟消费者信心指数（2016.3）
• 图6：中国消费者信心指数（2016.01）
• 图7：北美半导体设备制造厂商BB值变动
• 图8：日本半导体设备制造厂商BB值变动
• 图9：北美半导体设备制造厂商订单、销售增速
• 图10：日本半导体设备制造厂商订单、销售增速
• 图11：2006年来电子相关制造业工业增加值增速
• 图12：2009年来电子相关制造业出口交货值增速
• 图13：2016年以来电子元器件走势情况
• 图14：2016年以来行业涨幅情况
• 图15：2004-2015Q4电子元器件、全部A股单季度收入增速
• 图16：2015年全行业营业收入同比增速
• 图17：2012.1-2016.3电子元器件、全部A股市盈率比较
• 图18：2012.1-2016.3电子元器件、全部A股市净率比较
• 图19：中国集成电路产业销售额
• 图20：中国集成电路产业分类销售额
• 图21：VR、AR市场规模预测
• 图22：全球VR硬件市场规模预测

投资建议

• 关注结构性主题：如集成电路、虚拟现实、无人驾驶、智能汽车等。
• 重点推荐公司：上海新阳、水晶光电、均胜电子、保千里等。
• 投资逻辑：自下而上，聚焦技术驱动和产品创新带来的结构性机会。

风险提示

• 市场整体估值水平下降
• 全球经济和行业景气低于预期

附注

• 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 分析师承诺：报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，与薪酬无直接关联。
• 投资评级说明：
  • 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下