20211122-银河期货-有色金属专题报告_进口铜为何短缺_物流运输成关键_9页_903kb

进口铜短缺分析总结

核心内容

今年下半年以来，中国铜进口量显著下降，导致国内库存持续减少，现货升水高企。截至11月19日，国内社会库存仅剩7.95万吨，上期所库存也降至3.49万吨的历史低位。进口铜短缺问题已成为影响铜市场供应的关键因素，其中物流运输不畅是主要原因。

主要观点

• 进口铜量下降：1-10月份精铜进口同比下降约28%，尤其是7月份后，进口量大幅下滑，与往年相比处于偏低水平。
• 物流问题严重：疫情、港口限制、运力不足、集装箱短缺等因素导致运输效率下降，南美到中国的运输时间延长至5-6个月。
• 南美产量不及预期：智利和秘鲁作为主要铜出口国，因疫情、矿山罢工、铜矿品位下降等因素，产量低于预期，且发往美国的铜量增加，进一步影响了对中国出口。
• 非洲铜矿增产受阻：非洲地区虽有铜矿产量增加，但因南非等地的抗议、黑客攻击、疫情持续等，导致大量铜矿滞留港口，影响了对中国出口。
• 日本与缅甸出口受阻：日本冶炼厂因外部供氧问题减产，缅甸军事动乱导致近几个月无报关。

关键信息

一、南美产量低于预期，美国成为主要去向

• 智利和秘鲁是中国精铜进口的主要来源，2020年贡献约30%。
• 智利铜产量因疫情、罢工、铜矿品位下降等出现负增长。
• 秘鲁铜产量也明显低于疫情前水平。
• 美国需求强劲，premium上涨至180-200美元/吨，南美铜更倾向于发往美国。
• 南美到中国的运输时间从疫情前的50天延长至5-6个月。

二、非洲铜受到运力影响

• 非洲铜矿增量预计达30万吨，主要增产国为刚果、赞比亚和南非。
• 中国从非洲进口精铜和粗铜的主要来源是刚果和赞比亚。
• 7月份后，中国从刚果和赞比亚进口的精铜和粗铜量明显下滑，甚至低于2019年水平。
• 南非德班港和理查兹湾港因抗议、黑客攻击和疫情导致运营停滞，大量铜矿滞留港口。
• 非洲港口和工厂库存估计在20-30万吨左右。

三、日本与缅甸等国家干扰也很多

• 日本Onahama冶炼厂因供氧问题减产9个月，产能利用率维持在70%左右，精铜产量下降约4万吨。
• 缅甸军事动乱导致近几个月无报关，影响了对中国出口。

未来展望

• 南美产量恢复：罢工问题已解决，智利新项目如Chuquicamata地下开采、Spence Growth项目和TECK QB2二期预计将在未来带来产量增长。
• 非洲增量可观：非洲铜矿和精铜产量未来仍具增长潜力，但物流问题仍是主要障碍。
• 印尼铜增量：印尼铜产量也有望增加，但需关注其出口政策和运输情况。
• 物流问题短期难解：目前全球集装箱短缺，中国发往美国的集装箱价格翻倍，短期内物流压力依然存在。
• 美国消费高峰结束：随着美国年底消费高峰的结束，物流问题可能有所缓解，但铜供应压力仍将持续。

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：电话 021-65789219，邮箱 wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

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