20231221-开源证券-固收专题_神码转债投资价值分析_IT分销龙头布局云和信创_5页_758kb

神州数码转债投资价值分析摘要

公司基本面

神州数码是国内IT分销龙头企业，业务涵盖IT分销、云计算与数字化转型、信创三大领域。公司拥有覆盖全国的渠道网络，上游代理苹果、联想等品牌，下游服务京东、沃尔玛等企业客户。

核心优势

1. 信创业务：作为华为信创生态核心合作伙伴，布局神州鲲泰系列产品，在政企、金融、运营商等领域取得显著进展。
2. 云计算业务：覆盖五大洲云资源，具备全球云资源服务能力和云管理服务资质，在云计算、数字化转型领域竞争优势突出。
3. 正股估值：截至2023年12月20日，公司PE（TTM）为1657倍，处于历史低位，估值显著低于同行业可比公司。

转债特征

1. 基本条款：转债规模1339亿元，转股价3.25元/股，债底保护一般（YTM 24.1%），当前平价8939元。
2. 估值与溢价：预计上市价格区间11620-12067元，转股溢价率30-35%，存续期6年，无增信措施。
3. 发行条款：可下修但不能破净，具备平衡型转债特征。

风险提示

1. 产业政策变动风险
2. 产能消化不及预期风险
3. 市场竞争加剧风险

<div style='page-break-after: always;'></div>