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投资策略总结：人民币“破7”对A股的影响

核心内容

2022年9月18日发布的《投资策略周报》分析了人民币汇率跌破“7”对A股市场的影响，认为人民币“破7”并非单一因素，而是多重宏观基本面变化的结果。该报告指出，人民币贬值与A股下跌存在一定的相关性，但并非决定性关系，更多是由经济基本面、中美利差、地缘政治及出口预期等共同驱动。同时，报告强调当前A股市场风格正在收敛，低位价值板块具备更高的风险收益比，成为当前投资的最小阻力方向。

主要观点

1. 人民币“破7”对A股的影响

• 汇率与股市趋势强相关：人民币汇率与A股权重指数多数时间呈同涨同跌走势，但汇率并非股市的决定性变量，而是宏观基本面共同作用的结果。
• 汇率波动对股市的冲击：人民币快速贬值会对股市形成较大冲击，历史数据显示，A股在人民币贬值期间普遍下跌，但大盘与低估值风格表现相对较好。
• 汇率对行业的影响：人民币升值通常利好航空、房地产等行业，而贬值则利好家电、黄金、石油石化等。
• “破7”仅是数字，但意义深远：人民币回到疫情前水平，意味着国内货币政策空间收窄，未来独立宽松难度增加。

2. A股市场风格收敛趋势

• 市场风格已出现小型切换：8月中旬以来，小盘成长股持续下跌，大盘价值风格相对抗跌，风格收敛趋势显现。
• 后市风格收敛概率提升：在信用坍塌、政策稳增长需求增加及中美利差拉大的背景下，A股风格将先收敛（Q3末），后切换（Q4）。
• 低位价值为最优选择：当前大盘价值风格具备更高的风险收益比，尤其是上证50指数，其估值与风险溢价均接近历史低位，具备较强防御性。

3. 行业与个股投资建议

• 重点行业建议：
  • 军工、通信：结合业绩、估值与拥挤度，具备较强吸引力。
  • 国企开发商、厨电建材、黄金：国内稳增长执行加强，且受益于人民币贬值及海外衰退压力。
  • 医药、农业：中期需求确定，与经济弱相关，且机构普遍低配。
• 个股建议：
  • 中报业绩超预期组合：关注业绩表现突出的个股。
  • 红利+预期改善：推荐具备高分红和预期改善的股票。

关键信息

• 人民币贬值原因：主要由出口回落及中美利差倒挂加深驱动，同时地缘政治风险上升加剧了市场担忧。
• 市场估值与支撑线：截至9月16日，中证800指数动态估值为12.96x，接近今年4月末水平；全A指数也接近10%名义经济增长率下的长期支撑线。
• 交易情绪信号：当前市场尚未完全见底，交易层面信号不充分，但情绪指标已出现底部拐点迹象。
• 资金价格中枢变化：近期资金价格中枢开始筑底回升，反映市场流动性逐步改善。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

附录与图表说明

• 交易情绪：个股成交分化至年内新低，市场情绪指标出现底部拐点。
• 市场复盘：人民币“破7”背景下，全球市场普遍下跌，纳指领跌，商品价格普遍下滑。
• 图表支持：通过多张图表展示人民币汇率与A股走势的强相关性、行业表现、估值变化及风险溢价水平。

结论

人民币“破7”是多重因素共同作用的结果，短期对A股形成一定冲击，但长期来看，市场风格正在收敛，低位价值板块更具吸引力。在当前环境下，建议投资者关注大盘价值风格，尤其是上证50指数，同时结合业绩、估值与市场情绪，选择军工、通信、国企开发商、厨电建材、黄金、医药、农业等具备防御性和增长潜力的行业及个股。需警惕疫情、经济衰退及政策变化等风险。