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报告摘要

打新指南：IPO终止审查企业增多，创新企业境内上市路径清晰

核心内容概述

2018年第一季度，IPO终止审查企业数量增加，共66家，占2017年全年终止审查企业数的37.7%。这些企业大多业绩不佳，尤其是净利润未达标，表明IPO审核更加严格，加速了低质量企业的退出。目前，已预披露待审核IPO企业共366家，其中115家为预披露更新企业，平均反馈阶段用时缩短至约371天。

2018年Q1，发审委共上会72家企业，其中31家成功过会，过会率为43.1%。过会率逐月回升，但与2017年的76.3%相比仍有下降。目前，已过会但未获IPO批文的企业共24家，其中13家为2018年过会企业。

2018年初至今，证监会共核发IPO批文30家，平均单只新股募资规模为10.9亿元，较2017年全年5.7亿元显著上升。预计境外“独角兽”回归A股将吸收资金约0.50万亿元，约占当前A股总市值的1%。

创新企业境内上市路径

创新企业可通过发行股票或存托凭证（CDR）在境内上市。试点企业涵盖互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药等高新技术产业。对于已在境外上市的红筹企业，市值需不低于2000亿元人民币；未在境内外上市的试点企业需满足收入和估值不低于30亿元和200亿元人民币。

目前，估值超过200亿元人民币且未在境内外上市的“独角兽”约29家，合计估值约2.74万亿元人民币；已在境外上市并符合试点条件的“独角兽”约5家，包括阿里巴巴、百度、京东、网易、腾讯，合计市值约7.1万亿元人民币。CDR发行方式与ADR相似，但以人民币结算，有利于吸引境外投资者。

投资者打新收益变化

2018年至今，A、B类投资者单只新股网下打新收益较2017年有所上升。2018年开板新股12只，对应A、B、C类投资者平均开板收益分别为6.52万元、5.96万元、1.18万元，较2017年分别上升30.14%和34.84%。这主要得益于A、B类投资者获得的金融股（如华西证券、江苏租赁）打新收益较高。

2018年年初至今，A、B、C类投资者平均网下实际中签率分别为0.039%、0.033%、0.007%，平均网上中签率为0.057%。与2017年相比，A、B类投资者网下实际中签率略有上升，C类投资者则有所下降。