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半導體庫存天數上升顯露風險漸增

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富邦投顧於2018年8月27日發布報告，指出半導體產業庫存天數持續攀升，顯示市場風險逐步增加。根據富邦庫存指數，2018年第二季（2Q18）半導體總庫存天數達到2010年以來最高，為96.4天，較上一季與去年同期均有上升。然而，大型半導體公司已調降對2H18的展望，導致承載率下滑，因此目前庫存水位仍處於可控範圍內，尚未出現庫存即時修正或重複下單的情況。

主要觀點

• 庫存水位風險上升：半導體總庫存天數持續攀升，反映市場需求與供給之間的不匹配。
• 中美貿易戰影響預期：貿易戰可能對需求造成影響，進一步提高庫存風險。
• IDM廠庫存問題更嚴重：IDM廠的庫存天數在2Q18達到105天，為2010年以來最高，顯示其庫存壓力較無晶圓廠公司更大。
• 無晶圓廠公司庫存相對健康：無晶圓廠公司的庫存天數從78天增至83天，但仍處於可控範圍內，顯示其營運較為穩定。
• 台積電為最佳防禦標的：台積電因客戶多元且技術領先，成為較具防禦性的投資選擇，評等為買進，目標價270元。
• 8吋晶圓代工廠風險較高：受IDM廠下修展望影響，8吋晶圓代工廠的承載率可能放緩，對世界先進（5347）與聯電（2303）的營運表現形成壓力。

關鍵信息

• 半導體總庫存天數：2Q18為96.4天，較上一季93.3天與去年同期95.8天均有所上升。
• IDM廠庫存天數：2Q18為105天，為2010年以來最高。
• 無晶圓廠公司庫存天數：2Q18為83天，較上一季78天增加，但低於此前的90天高點。
• 主要公司庫存狀況：
  • 聯發科技（2454TT）：庫存天數從89天增至94天。
  • 高通：庫存天數從70天降至69天。
  • 超微半導體：庫存天數從74天降至69天，處於健康水準。
  • Nvidia：庫存天數從70天增至80天，可能因新型圖形處理器延後推出而受影響。
• 產業評等：富邦投顧對半導體產業看法轉趨中立，建議保持防守策略。
• 個股評等：
  • 台積電（2330）：維持買進評等，目標價270元。
  • 世界先進（5347）：評等待重新檢視。
  • 聯電（2303）：維持降低持股評等，目標價17.5元。

結論

報告指出，雖然半導體產業庫存水位持續上升，但大型公司已調降對下半年的展望，降低庫存風險。然而，中美貿易戰可能對需求產生負面影響，使風險進一步加劇。IDM廠庫存問題較為嚴重，而無晶圓廠公司庫存相對健康。台積電因其多元客戶與技術優勢，被視為最佳防禦標的，而8吋晶圓代工廠則可能因需求疲軟而表現較弱。富邦投顧建議投資人保持防守策略，並關注產業動態與個股表現。