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报告摘要

光期研究：化工策略周报（2026年1月25日）

核心内容概览

本报告分析了2026年1月25日前一周化工产品市场动态，涵盖橡胶、PX&PTA&MEG、聚烯烃、PVC及甲醇等品种的供需、库存、价格及市场预期变化。整体来看，市场在短期成本支撑及宏观因素影响下呈现震荡走势，长期则需关注装置投产、季节性需求变化及地缘风险等。

一、橡胶市场分析

1. 价格走势

RU：周环比上涨3.03%，NR上涨2.75%，BR上涨9.44%。
丁二烯橡胶价格涨幅最大，领涨橡胶系品种。

2. 供应端

2025年12月天然橡胶、混合胶及复合胶进口量达80.34万吨，环比增加24.8%，同比增加25.4%。
泰国、印尼、老挝、缅甸、科特迪瓦进口量同比分别增加13.3%、84.7%、96.2%、56.5%、42%。
泰国南部橡胶主产区未来两周降雨缓解，可能改善原料供应。

3. 需求端

国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.56%，较上周微升0.17个百分点，较去年同期升4.26个百分点。
山东全钢胎开工负荷为62.62%，较上周下降2.9个百分点，但较去年同期上升20.6个百分点。
轮胎库存高位，出货节奏偏慢，开工负荷提升空间有限。

4. 库存

截至1月23日，天胶仓单10.987万吨，周环比增加1480吨；交易所总库存12.297万吨，周环比增加120吨。
20号胶仓单5.5339万吨，周环比下降1411吨；交易所总库存5.7557万吨，周环比下降1814吨。

5. 持仓

RU合约持仓低位，BR合约持仓快速增加，市场情绪偏强。

二、PX&PTA&MEG市场分析

1. 价格走势

PX：周环比上涨5%至923美元/吨CFR，周均价上涨0.7%至897美元/吨CFR。
PTA：现货周均价5102元/吨，环比上涨1.05%；开工负荷76.6%，周环比上升0.3个百分点。
MEG：内盘重心触底反弹，市场交投活跃。

2. 供应情况

PX：中国开工负荷89%，环比下降0.4个百分点；韩国GS装置重启，亚洲开工负荷81%，环比下降0.2个百分点。
PTA：开工负荷76.6%，环比上升0.3个百分点。
MEG：中国开工负荷73.04%，环比下降1.39%；草酸催化加氢法开工负荷79.40%，环比下降0.81%。
海外装置检修增多，供应收缩，基本面预期改善。

3. 进出口情况

PX：2025年12月进口量93.38万吨，环比增加14.3%，同比增加11.2%。
PTA：2025年12月出口量36.19万吨，同比增加40.3%。
MEG：12月进口量83.55万吨，环比增加43.2%，同比增加44.2%；1-12月累计进口772万吨，同比增长17.8%。

4. 库存

PX、PTA、MEG库存均有所变化，市场预期在3月后装置重启将改善基本面。

5. 市场预期

PX和PTA期价偏强震荡，关注原油价格、聚酯原料装置变动及下游订单修复情况。
MEG低估值修复，价格反弹，但需关注海外装置变动及进口到港情况。

三、聚烯烃市场分析

1. 供应

PE和PP供应增加，部分检修装置重启，产量维持高位。
下周茂名石化、上海石化、中化泉州等装置计划重启，预计产量继续增加。

2. 需求

PE下游制品开工率下降，主要受包装膜、管材等需求疲软影响。
PP开工率因北方低温天气影响，整体处于下滑走势。

3. 库存

PE企业顺利去库，PP炼厂库存上涨，港口去库压力仍存。

4. 原料

布伦特原油价格环比上升0.64%，石脑油价格下降0.87%，乙烷价格上升2.92%，动力煤、甲醇价格下降。

5. 市场预期

短期情绪偏强，价格受成本及地缘风险支撑；预计春节后逐步累库，价格宽幅震荡。

四、PVC市场分析

1. 供应

PVC开工率环比下降1.12%，电石法开工率上升0.03%，乙烯法下降3.87%。
装置检修损失量环比上升4.35%，总产量环比下降1.11%。

2. 需求

下游企业开工率环比上升2.16%，但产销率下降3.45%。

3. 库存

总库存环比上升1.41%，社会库存增加，企业库存减少。

4. 原料

动力煤价格下降，电石价格上涨，甲醇价格下降。

5. 市场预期

供应维持高位，国内需求放缓，基本面偏空。
出口税政策可能阶段性改变远期结构，短期有支撑，预计价格维持底部震荡。

五、甲醇市场分析

1. 供应

国内部分装置检修，产能利用率下降；下周恢复产能大于检修，产能利用率上涨。
港口外轮到港26.35万吨，内贸船补充2.14万吨，库存积累。

2. 需求

MTO装置开工负荷下降，浙江兴兴停车，后续斯尔邦装置预期停车，开工负荷仍走低。

3. 库存

内地库存小幅下滑，港口库存因外轮集中卸货而积累。

4. 市场预期

甲醇维持底部震荡，注意伊朗局势紧张带来的风险。

六、其他市场信息

1. 期权波动率

天然橡胶与丁二烯橡胶期权波动率有所变化，市场情绪有所波动。

2. 基差与价差

橡胶、PTA、MEG等品种基差和价差变化显著，反映市场供需及预期。

3. 原料价格

原料价格波动对期货价格有明显影响，重点关注原油、石脑油、乙烷等价格变化。

总结

整体来看，橡胶、PX&PTA&MEG、聚烯烃、PVC及甲醇市场在短期成本支撑及宏观因素影响下呈现震荡走势。橡胶市场因原料紧缺及丁二烯价格走高而支撑整体价格；PX&PTA&MEG市场受海外装置变动影响，供应收窄，价格反弹；聚烯烃市场短期情绪偏强，但春节前下游需求放缓，预计逐步累库；PVC市场基本面偏空，但出口税政策可能带来支撑；甲醇市场因MTO装置负荷下降及进口预期变化而维持底部震荡。长期来看，需关注装置投产、季节性需求变化及地缘风险对市场的潜在影响。

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