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成长等风起——2024年下半年市场观点

报告认为，经历2-3年冲击后，投资者风险偏好处于低位，主要成长板块估值调整已较为充分，下半年否极泰来概率较高，重点推荐成长投资方向。

核心结论：
1）美国通胀回落、中美降息周期开启和产业政策催化将在下半年推升成长预期，制造强投资逻辑。
2）盈利下行阶段需聚焦估值修复，盈利触底回升阶段可转向盈利驱动的投资策略。建议先关注成长，后期渐次纳入红利和出海等方向。
3）参考历史经验，美联储降息交易对中国经济和股市将产生两次脉冲，出口与制造均受益，但红利与高股息资产在低利率时代优势提升。
4）在核心CPI下降到0.2%以下后，酝酿成长逻辑，包括消费电子、半导体、PCB等出现补涨行情，值得关注。
5）出海组合可推荐三类“卖铲人”（销售、运输、投资端）和两类产品（消费医疗、汽车零部件）；红利领域强调高质量股息；港股与A股相比，高股息标的更具吸引力。

新市场策略：科技、红利、出海、龙头。

股票组合建议：

• 光通信、纺服设备、通用装备、有色、化纤等成长与周期板块配置聚焦。
• 红利股关注银行、险资偏好高分红企业，如农业银行、工商银行、建设银行等。
• 港股红利组合：多投H股，股息率超过A股均值2%，如招商银行、华能国际、海螺水泥等。
• 出海策略：优选海外收入占比高、毛利率提升企业，如高景气“卖铲人”及消费医疗、汽车零部件等领域。

风险提示：

• 美联储降息低于预期；
• 中美经济阶段性下行压力；
• 历史经验失效；
• 美联储超预期加息；
• 海外金融风险超预期等。