20180627-财通证券-比亚迪-002594.SZ-高颜值爆款上市_新一代唐开启新时代_4页_784kb
报告摘要
比亚迪(002594) 投资分析总结
核心内容
比亚迪于2018年6月26日推出全新一代唐，涵盖燃油版、插电式混动版（唐DM）及纯电动版（唐EV），标志着公司在新能源汽车领域的重要布局。此次上市的唐燃油版售价为12.99-16.99万元，唐DM版综合补贴后售价为23.99-32.99万元，唐EV预计于2018年12月正式上市。
主要观点
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高颜值设计提升销量预期
新一代唐采用“Dragon Face”家族化设计语言，延续了宋MAX的成功经验，预计将成为市场爆款，推动公司销量增长至60万台，同比增长超40%。 -
新能源补贴正式期利好业绩
新能源补贴政策已进入正式期，对续航里程长、系统能量密度高、单位载质量能耗低的车型给予额外补贴。比亚迪作为新能源龙头，受益明显。例如，秦EV450过渡期国补为3.1万元，正式期增至6.1万元；新能源大巴过渡期国补为21万元，正式期增至21.8万元。 -
动力电池业务拆分提升估值空间
比亚迪已为多家车企提供动力电池配套服务，业务拆分后有望提升估值。参考宁德时代市值，比亚迪动力电池业务的合理估值可能达到千亿级别。 -
盈利预测与投资建议
预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为2.00元、2.81元、3.47元，对应市盈率（PE）分别为23.2倍、16.5倍、13.4倍，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 收盘价：46.38元
- 一年内最低/最高价：43.45元/73.50元
- 市盈率（PE）：35.5倍
- 市净率（PB）：2.30倍
财务预测摘要
| 年份 | 营业收入（百万） | 净利润（百万） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2016A | 103,470 | 5,052 | 1.85 | 25.0 |
| 2017A | 105,915 | 4,066 | 1.49 | 31.1 |
| 2018E | 159,377 | 5,445 | 2.00 | 23.2 |
| 2019E | 210,245 | 7,675 | 2.81 | 16.5 |
| 2020E | 252,294 | 9,465 | 3.47 | 13.4 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.4% | 19.0% | 21.0% | 21.8% | 21.8% |
| 营业利润率 | 5.8% | 5.1% | 4.6% | 4.9% | 5.0% |
| 净利润率 | 4.9% | 3.8% | 3.4% | 3.7% | 3.8% |
| ROE | 9.9% | 7.4% | 9.9% | 12.2% | 13.1% |
| ROA | 3.8% | 2.8% | 2.4% | 3.4% | 3.2% |
| ROIC | 10.4% | 8.4% | 9.8% | 9.4% | 14.5% |
资产负债表（部分关键数据）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（百万） | 145,070.8 | 178,099.4 | 262,246.0 | 254,921.3 | 337,397.0 |
| 负债总额（百万） | 89,661.4 | 118,141.9 | 201,286.3 | 185,330.5 | 257,161.3 |
| 股东权益（百万） | 55,409.4 | 59,957.5 | 60,959.7 | 69,590.8 | 80,235.8 |
偿债能力
- 资产负债率：61.8%（2016A）→ 66.3%（2017A）→ 76.8%（2018E）
- 流动比率：1.00（2016A）→ 0.98（2017A）→ 1.12（2018E）
- 速动比率：0.78（2016A）→ 0.79（2017A）→ 0.85（2018E）
- 利息保障倍数：5.90（2016A）→ 2.82（2017A）→ 2.91（2018E）
投资评级
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个股评级：买入
预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。 -
行业评级：增持
预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
风险提示
- 新产品销量不及预期
- 动力电池业务拆分进展不及预期
联系信息
- 分析师：彭勇（SAC证书编号：S0160517110001）
- 邮箱：pengy@ctsec.com
- 联系人：李渤、吴鹏
- 邮箱：libo@ctsec.com、wupeng@ctsec.com
数据来源
- 贝格数据
- 财通证券研究院
免责声明
本报告仅供财通证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议，且不保证数据的准确性与完整性。客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构的投资顾问。
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