20260814-国盛证券有限责任公司-宏和科技-603256.SH-量价齐升驱动业绩高增_高端差异化扩产打开成长空间_3页_714kb
报告摘要
宏和科技（603256.SH）总结
核心内容
宏和科技（603256.SH）在2026年中报中展现出强劲的业绩增长。公司上半年实现营收10.48亿元，同比增长90.39%；归母净利润3.79亿元，同比增长334.32%；扣非归母净利润3.73亿元，同比增长350.88%。单Q2营收6.06亿元，同比增长99.01%；归母净利润2.39亿元，同比增长323.45%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长325.75%。
主要观点
- 量价齐升驱动业绩高增：公司高端电子布板块在量价齐升的背景下实现大幅增长，收入和利润均显著提升。
- 结构优化提升盈利能力：公司主动压低低附加值产品产量，重点转产特种电子布和E玻纤超薄布，产品结构优化进一步放大盈利弹性。
- 毛利率显著提升：2026H1综合毛利率达59.34%，同比提升27.98个百分点；Q2毛利率达62.04%，同比提升28.01个百分点，环比提升6.38个百分点。
- 高端产能扩张：2025年黄石宏和“1254吨高性能玻纤纱产线建设项目”启动，2026年公司又规划投资80亿元建设“黄石高性能电子材料产业园项目”，预计新增高端电子布产能约1.5亿米。
- 市场前景广阔：公司已与多家全球领先的CPU、GPU、PCB客户签订保供协议，客户支付可退还保证金，锁定2-3年的特种电子布产能，市场认可度高。
关键信息
财务表现
- 营收增长：2026H1营收10.48亿元，同比增长90.39%；Q2营收6.06亿元，同比增长99.01%。
- 净利润增长：2026H1归母净利润3.79亿元，同比增长334.32%；Q2归母净利润2.39亿元，同比增长323.45%。
- 盈利能力：2026H1综合毛利率59.34%，同比提升27.98个百分点；Q2毛利率62.04%，同比提升28.01个百分点，环比提升6.38个百分点。
- 净利率显著提升：2026H1归母净利率36.22%，同比提升20.34个百分点；Q2归母净利率39.50%，同比提升20.94个百分点，环比提升7.78个百分点。
产品结构优化
- 高端电子布销量下降但均价大幅上涨：2026H1电子布销量8668.89万米，同比下降20.52%；均价11.91元/米，同比上涨147.68%。
- Q2销量和均价进一步下滑与上涨：Q2电子布销量4219.89万米，同比下降26.05%；均价14.17元/米，同比上涨178.71%，环比上涨44.91%。
- 产品结构优化：普通E布和特种布需求旺盛，公司主动优化产品结构，提升高附加值产品占比，从而显著改善盈利能力。
产能扩张与市场拓展
- 保供协议签订：公司已与多家全球领先的CPU、GPU、PCB客户签订产能供应协议，客户支付可退还保证金，锁定2-3年的特种电子布产能。
- 高端产能建设：2025年启动“1254吨高性能玻纤纱产线建设项目”，2026年规划投资80亿元建设“黄石高性能电子材料产业园项目”，预计新增高端电子布产能约1.5亿米。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2026—2028年公司归母净利润分别为15亿元、33.6亿元、65.4亿元，对应PE分别为92倍、41倍、21倍。
- 投资建议：维持“增持”评级，认为公司发展前景良好，盈利潜力大。
财务比率
- 毛利率：从17.4%（2024A）提升至62.6%（2026E），预计2028E将达75.5%。
- 净利率：从2.7%（2024A）提升至53.9%（2028E）。
- ROE：从1.6%（2024A）提升至56.5%（2028E）。
- 资产负债率：从42.2%（2024A）下降至20.5%（2028E）。
- P/E：从6017.6倍（2024A）降至21倍（2028E）。
- P/B：从94.6倍（2024A）降至11.8倍（2028E）。
- EV/EBITDA：从55.4倍（2024A）降至17.5倍（2028E）。
风险提示
- AI需求不及预期：若AI需求增长不及预期，可能影响特种电子布市场。
- 新项目建设及产能爬坡不及预期：若新项目进展缓慢，可能影响产能扩张计划。
- 行业格局恶化：若行业竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。
股票信息
- 行业：玻璃玻纤
- 前次评级：增持
- 收盘价：151.68元（2026年08月13日）
- 总市值：137,207.67百万元
- 总股本：904.59百万股
- 自由流通股比例：97.25%
- 30日日均成交量：19.94百万股
估值与财务预测
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 835 | 1171 | 3687 | 6903 | 12143 |
| 净利润（百万元） | 23 | 202 | 1499 | 3360 | 6539 |
| EPS（元/股） | 0.03 | 0.22 | 1.66 | 3.71 | 7.23 |
估值比率
| 估值比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 6017.6 | 679.5 | 91.6 | 40.8 | 21.0 |
| P/B（倍） | 94.6 | 83.2 | 37.0 | 19.5 | 11.8 |
| EV/EBITDA（倍） | 55.4 | 91.0 | 72.7 | 33.6 | 17.5 |
分析师信息
- 分析师：程龙戈、陈冠宇
- 执业证书编号：S0680518010003、S0680522120005
- 邮箱：chenglongge@gszq.com、chenguanyu@gszq.com
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