> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛总结 ## 核心内容 本文档为《朝闻国盛》的汇总内容，包含固定收益市场分析、银行行业动态、海外企业研究及纺织服饰行业分析等信息。文档由国盛证券研究所发布，主要分析了当前市场环境下债市的演变趋势、系统重要性银行名单调整、小米集团-W及伟星股份的市场表现与前景预测。 --- ## 债市分析：配置盘主导的市场演进 ### 主要观点 - **市场环境**：当前长债市场处于窄幅震荡状态，基金负债端修复缓慢，券商缺乏做波段交易的空间和仓位。 - **配置盘影响**：由于缺少交易盘的助推，配置盘没有短期大幅加仓的诉求，市场走势取决于配置盘需求的持续性。 - **银行存贷差**：银行存贷差是维持配债需求的核心因素，需关注其对债市的支撑作用。 - **交易盘潜力**：若交易盘开始加仓，可能带动长债向下突破，预计中短端信用债收益率将迅速下行，信用利差维持低位。 - **长端修复**：长端和超长信用债的修复仍需等待市场情绪的恢复。 ### 风险提示 - 货币政策超预期 - 模型测算有误 - 风险偏好恢复超预期 --- ## 银行行业动态：系统重要性银行名单调整 ### 核心变化 - **新增浙商银行**：浙商银行首次被纳入系统重要性银行名单，位列第一组。 - **兴业银行组别调整**：从第三组调整至第二组，附加资本要求降低。 ### 评估机制 - 调整依据《系统重要性银行评估办法》，围绕规模、关联度、可替代性及复杂性等维度进行定量评估。 - 表内外资产余额是核心评估指标之一，资产规模增速是影响银行组别划分的关键因素。 ### 附加资本要求 - 第一组至第五组分别对应 $0.25\%$、$0.5\%$、$0.75\%$、$1\%$、$1.5\%$ 的附加资本要求。 - **浙商银行**：需满足第一组 $0.25\%$ 的附加资本要求，需加强稳健经营管理与内生资本补充。 - **兴业银行**：附加资本要求从 $0.75\%$ 降至 $0.5\%$，资本约束边际放松，或可释放资本空间用于信贷投放与盈利修复。 ### 风险提示 - 银行资产质量恶化 - 消费增长不及预期 - 出口超预期下滑 --- ## 海外研究：小米集团-W（01810.HK） ### 行业环境与战略 - 小米手机实现高端市场占位，有助于对冲存储成本压力。 - 小米汽车2025年交付量超41万台。 - AI模型及应用持续迭代。 ### 盈利预测 - 预计小米集团2025-2027年收入分别为4578/5418/6444亿元。 - 非GAAP归母净利分别为386/370/450亿元。 ### 投资建议 - 基于消费电子主业20x2026eP/E，A股新业务2.5x2026eP/S，目标价为47港币。 - 重申“买入”评级，认为小米集团作为行业份额龙头，在面对短期扰动后具备更强的长期竞争力。 ### 风险提示 - 手机竞争超预期 - 存储成本上升超预期 - IoT进展不及预期 - 智能车竞争超预期 --- ## 纺织服饰行业分析：伟星股份（002003.SZ） ### 业绩表现 - 2025年营收同比增长 $2.41\%$ 至47.87亿元。 - 归母净利润同比下降 $8.38\%$ 至6.42亿元。 - 2025Q4营收/归母净利润同比约 $+6\% / -24\%$ 至11.5/0.6亿元。 ### 公司优势 - 全球辅料头部企业。 - 产品研发实力持续提升。 - 智慧制造能力构筑核心竞争壁垒。 - 全球化布局稳步推进。 ### 投资建议 - 预计公司2026/2027年归母净利润分别为7.01/7.86亿元。 - 当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 汇率大幅波动 - 产能释放不及预期 - 需求波动 --- ## 投资评级说明 | 评级类型 | 股票评级 | 说明 | |----------|----------|------| | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 | | | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | | | 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 | | | 评级类型 | 行业评级 | 说明 | |----------|----------|------| | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | | 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | | | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在10%以上 | | --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，但未保证其准确性与完整性。 - 报告内容仅反映发布日的判断，可能随时调整。 - 报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 投资者应自行关注信息更新与修改。 --- ## 分析师声明 - 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不受第三方影响。 --- ## 国盛证券研究所联系方式 ### 北京 - 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - 邮编：100077 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 南昌 - 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - 邮编：330038 - 传真：0791-86281485 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 上海 - 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - 邮编：200120 - 电话：021-38124100 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 深圳 - 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - 邮编：518033 - 邮箱：gsresearch@gszq.com