20180503-上海证券-2018年4月宏观研究月报_开工偏迟扰动_一季度经济向好_19页_1mb

2018年4月宏观研究月报总结

核心内容

2018年第一季度中国经济保持平稳增长，GDP增速为6.8%，与去年下半年持平。尽管3月部分经济指标受到春节延后和开工偏迟的影响，但整体经济仍呈现稳中向好的趋势。政策层面，国务院多次召开常务会议，推出多项减税降费措施，支持小微企业、创新企业及实体经济，同时推进“互联网+”相关领域的发展。

主要观点

• 一季度经济向好：受春节错位和开工偏迟扰动，3月经济数据出现短期波动，但1季度GDP仍录得6.8%的增速，经济平稳状态不变。
• PMI回升：3月制造业PMI为51.5%，较上月上升1.2个百分点，持续位于景气区间。大、中、小型企业PMI首次同时位于扩张区间，显示经济结构优化。
• CPI和PPI波动：CPI同比上涨2.1%，环比下降1.1%，主要受节日因素消退和部分商品价格下降影响。PPI同比上涨3.1%，环比下降0.2%，涨幅持续回落。
• 出口回落，进口回升：3月出口同比增速为-9.8%，进口增长5.9%，贸易顺差收窄。出口受贸易摩擦和季节性因素影响，进口则受益于企业开工和政策支持。
• 工业和投资稳中有升：3月规模以上工业增加值同比增长6.0%，固定资产投资同比增长7.5%，房地产投资持续高增，消费回升。
• 企业效益改善：工业企业利润同比增速为3.1%，虽较1-2月回落，但企业库存、杠杆率、成本费用等持续下降，显示供给侧改革成效。

关键信息

一、经济数据分析

• PMI节后回升：3月制造业PMI为51.5%，生产与新订单指数均回升，显示供需扩张。
• PMI分企业规模：大型企业PMI为52.4%，中型企业为50.4%，小型企业为50.1%，首次全部位于扩张区间。
• CPI和PPI走势：CPI同比上涨2.1%，环比下降1.1%；PPI同比上涨3.1%，环比下降0.2%。
• 进出口情况：3月出口同比-9.8%，进口+5.9%，贸易顺差收窄21.8%。
• 固定资产投资：1-3月全国固定资产投资增长7.5%，其中房地产投资回升，制造业投资增长3.8%。
• 工业利润：1-3月工业企业利润总额增长11.6%，企业效益持续改善。

二、经济政策与重大事件

• 增值税改革：将制造业等增值税税率从17%降至16%，交通运输等从11%降至10%，全年减税2400亿元。
• 设立国家融资担保基金：首期募资不低于600亿元，缓解小微企业和“三农”融资难题。
• 减少涉企收费：全年可减轻企业负担3000多亿元，包括降低电价、取消部分收费等。
• “互联网+医疗健康”：推动互联网医疗服务，进口抗癌药实施零关税，支持创新药进口。
• 终身职业技能培训制度：政府、企业、社会多元投入，提升劳动者素质，促进高质量发展。
• 7项减税措施：支持创业创新和小微企业发展，包括提高研发设备税前扣除上限、延长亏损结转年限等。

三、经济走势与政策预测

• 经济稳中偏升：尽管短期数据波动，但经济结构持续优化，企业效益改善，经济仍保持稳中向好。
• 货币和信贷剪刀差扩大：M2增长与信贷增长不匹配，主要受金融监管影响，流动性收缩。
• 货币市场利率下行：短期流动性紧张程度下降，货币市场利率下行，债市面临筑底回升。
• 投资企稳：PPP项目推动基建投资增长，房地产投资回升，消费持续增长，投资稳中趋升。

投资建议

• 投资评级体系：根据安全性、收益性和流动性，将债券分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 投资策略：经济稳中向好，政策支持实体经济，建议关注结构性优化和效益改善的行业。

免责条款

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