20171020-川财证券-川财研究每日晨报_国内实体经济稳而不衰_海外美国经济依然处于扩张的后周期_11页_653kb

国内实体经济稳而不衰，海外美国经济仍处扩张后周期

核心内容

国内经济表现

• GDP增速：2017年三季度国内生产总值同比增长 6.8%，略低于市场预期的7%，但受统计口径调整影响，实际增速回落可能更大。
• 工业增加值：9月工业增加值同比增长 6.6%，较8月回升0.6个百分点，制造业生产增速达 8.1%，为2015年以来最高。
• 固定资产投资：1-9月固定资产投资累计同比增长 7.5%，较前值略有回落。
• 社会消费品零售总额：9月同比增长 10.3%，较上月回升0.2个百分点，终端消费保持稳定。

房地产行业

• 销售数据：1-9月商品房销售面积同比增长 10.3%，但增速较前值回落2.4个百分点，四季度继续走弱概率不大。
• 开发投资：1-9月房地产开发投资同比增长 8.1%，受土地购置费上涨推动，但未来增速将逐步放缓。
• 拿地情况：房企拿地依然积极，土地购置面积同比增长 12.2%，但溢价率小幅回落，土地价格增速将趋于平稳。

制造业投资

• 制造业投资：1-9月制造业投资累计增速 4.2%，当月增速 2.2%，仍处于低迷状态。
• 限产影响：限产政策对制造业投资形成压制，企业新建扩建产能受限，制造业投资将在低位徘徊。

实体经济展望

• 整体趋势：尽管短期库存周期接近尾声，但外需改善与消费稳定支撑实体经济，预计未来经济走势为“稳而不衰”。
• 风险提示：需关注宏观经济不达预期、政策执行不达预期、下游需求持续低迷等风险。

主要观点

国内

• 实体经济韧性：尽管GDP增速低于预期，但外需和消费稳定，实体经济具备较强韧性。
• 地产投资支撑：地产投资因土地购置费上涨而超预期反弹，但地产周期下行趋势已定，未来拉动作用将减弱。
• 制造业投资低迷：受限产政策影响，制造业投资仍处低位，短期内难以显著回升。

海外

• 美国经济扩张：美国经济复苏已持续8年，是战后最长、最弱的扩张周期，未来仍可能继续扩张。
• 资本支出与利润：企业资本支出将继续扩大，但受利润下降压力影响，增长速度将低于GDP增速。
• 家庭消费强劲：劳动力市场收紧与工资增长推动家庭消费，成为美国经济增长的重要引擎。
• 结构性风险：美国面临的最大威胁不是经济衰退，而是“低增长陷阱”，由债务水平高企、资产价格波动等因素引发。

关键信息

国内经济数据

• GDP：三季度增长 6.8%，前值 6.9%
• 工业增加值：9月增长 6.6%，前值 6.0%
• 固定资产投资：1-9月累计增长 7.5%，前值 7.8%
• 社会消费品零售总额：9月增长 10.3%，前值 10.1%

房地产数据

• 商品房销售面积：1-9月增长 10.3%
• 土地购置面积：1-9月增长 12.2%
• 开发投资：1-9月名义增长 8.1%

制造业数据

• 制造业生产增速：9月增长 8.1%
• 采矿业生产：9月同比增速为 -3.8%
• 制造业投资：1-9月累计增长 4.2%

美国经济分析

• 经济扩张周期：已持续8年，为战后最长、最弱周期
• 资本支出：将继续扩大，但增速将低于GDP增速
• 家庭消费：受工资增长与财富效应推动，保持强劲
• 结构性风险：政府与企业负债上升，若增长放缓可能触发债务危机

行业热点

• 房地产：商品房销售数据连续走弱概率不大，房企拿地热情仍存，但溢价率回落。
• 医药行业：全球第二款CAR-T疗法获批，治疗特定大B细胞淋巴瘤患者。
• 电子行业：英特尔与Facebook合作开发人工智能芯片，推动深度学习技术应用。
• 家电行业：京东平台洗碗机销售额同比增长 239%。
• 环保行业：石家庄出台大气环境监测方案，环保政策持续加码。

风险提示

1. 宏观经济不达预期：若经济持续走弱，将影响汽车需求与价格预期。
2. 政策执行不达预期：环保政策若在地方落实不到位，可能影响相关行业需求。
3. 下游需求持续低迷：若下游行业产销量低于预期，将对上游行业造成明显冲击。

报告来源与分析师信息

• 报告类别：研究晨报
• 报告时间：2017/10/19
• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495651 / yangouwen@cczq.com
• 机构信息：川财证券有限责任公司，具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。

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