20220505-申港证券-石油化工行业研究周报_一季度石化板块业绩持续增长_高油价下景气度出现分化_22页_2mb

石化行业投资分析总结

核心内容概述

2021年及2022年第一季度，石化行业整体表现稳健，业绩持续增长，但板块内部景气度出现分化。2021年全球原油价格上涨，带动石化行业营收与净利润大幅增长，而2022年第一季度由于OPEC增产不及预期及俄乌冲突，油价上涨对下游炼化成本造成压力，导致炼化及部分石化子板块表现疲软，上游石油开采与油服板块则受益于高油价，业绩表现亮眼。

主要观点与关键信息

1. 行业业绩表现

• 2021年业绩高增：石化行业整体营业收入达65537亿元，同比增长32.5%；归母净利润达2201.21亿元，同比增长147.83%。
• 2022Q1业绩持续增长：行业营收同比增长35.56%，归母净利润同比增长25.34%。其中，石油开采和炼油板块增长显著，而油品销售及仓储、工程服务等板块增长放缓。

2. 毛利率与净利率变化

• 毛利率略有下降：2021年行业毛利率为19.11%，同比上升0.53个百分点；2022Q1毛利率降至18.71%，同比下滑2.48个百分点。
• 净利率提升：2021年净利率为4.09%，同比提升1.69个百分点；2022Q1净利率为4.76%，略有下降。

3. 资产负债率与现金流

• 资产负债率正常：2021年行业资产负债率为51.84%，其他石化板块最高，达68.31%。
• 经营性现金流快速增长：2021年经营现金流净额达6872.88亿元，同比增长19.07%；2022Q1经营现金流净额为442.95亿元，较去年同期增加598.56亿元。

4. 在建工程与未来展望

• 在建工程持续上升：2022Q1在建工程余额为161.91亿元，同比增长74.22%。随着民营大炼化项目的投产，未来在下游深加工产能方面仍有较大发展空间。

5. 板块与个股表现

• 板块整体下跌：2022年第一季度，中信一级石油石化指数下跌0.94%，相对沪深300指数下跌1.02%。
• 个股分化明显：领涨个股包括广汇能源（+5.60%）、恒力石化（+3.66%）、大庆华科（+2.23%）等；领跌个股包括渤海化学（-15.67%）、蒙泰高新（-13.83%）等。

投资策略建议

• 关注上游板块：由于油价维持高位，建议关注石油开采、油气油服相关企业，如中国石油、中国海油、广汇能源。
• 关注民营大炼化企业：民营大炼化在设备成本和管理能力方面具备优势，长期增长确定性强，建议关注荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。

风险提示

• 政策风险：行业受政策影响较大。
• 地缘政治风险：俄乌冲突等事件可能影响原油供应。
• 原油价格波动风险：油价剧烈波动可能对下游企业造成压力。
• 新冠疫情风险：疫情恶化可能影响行业整体运营。

行业评级与市场基准

• 行业评级：增持（相对强于沪深300指数收益率5%以上）。
• 市场基准指数：沪深300指数。

行业基本资料

相关报告

1. 《申港证券石油石化行业周报 20220425：看好三氯氢硅景气度上行：石油化工》
2. 《申港证券石油石化行业周报 20220418：建筑需求预期向好有机硅胶粘剂行业稳定增长：石油化工》
3. 《申港证券石油石化行业周报 20220411：景气度继续向上工业硅价格逐步上行：石油石化》