双焦月报：铁水存在下降预期，双焦价格震荡偏弱运行-20230831-银河期货-15页_1mb

双焦月报总结

核心内容

2023年8月，双焦市场整体呈现震荡偏弱的运行态势，主要受钢厂利润收缩、下游观望情绪浓厚以及煤矿事故频发等因素影响。尽管月初因煤矿事故刺激价格上涨，但随着市场情绪转变，价格逐步回落，远月合约修复基差，盘面整体承压。9月市场展望方面，供应端有望边际恢复，需求端存在回落可能，短期盘面震荡为主，长期则面临下行压力。

主要观点

1. 8月煤焦行情走势

• 煤焦价格震荡偏弱：双焦01合约震荡运行，中下旬大幅上涨后又回落，远月合约强于近月。
• 焦炭价格先涨后跌：上旬第四轮涨价落地，第五轮提而不落；下旬因钢厂利润不佳，开启首轮降价，降幅为100-110元/吨。
• 焦煤价格波动明显：8月中上旬延续上涨趋势，但中旬后价格普遍下跌100-200元/吨。
• 套利逻辑变化：9-1价差缩小，远月合约修复基差，反套逻辑成立；钢焦比、煤焦比下降，焦化和钢厂利润被压缩。

2. 供需分析

（1）供应端：煤矿事故频发，供应阶段性受限

• 国内产量：7月原煤产量同比增长0.1%，1-7月累计增长3.6%；炼焦煤供给量7月环比下降101.6万吨，但整体仍处于增长趋势。
• 库存情况：山西等地煤矿事故导致供应下降，但多数煤矿库存压力不大，部分矿点库存有所累积。
• 煤矿复产预期：9月山西等地煤矿事故影响逐步减弱，复产节奏加快，供应有望边际恢复。

（2）进口情况

• 进口量维持高位：8月进口炼焦煤环比持平或小幅增长，主要增量来自蒙煤。
• 蒙煤通关量高：蒙煤通关车次达到近几年高位，对国内市场供应支撑明显。
• 其他进口来源：加拿大、俄罗斯进口量逐步恢复，澳大利亚市场签单量较少。

（3）焦炭产量与库存

• 焦炭产量增长：7月焦炭产量同比增长3.7%，1-7月累计增长1.9%。
• 焦炭库存偏低：下游企业库存低位，放大价格波动，补库时带动价格上涨。

（4）钢厂产能利用率

• 高炉开工率与铁水产量：7月全国粗钢、生铁、钢材产量均同比增长，钢厂多数处于盈亏平衡边缘，产能利用率维持高位。
• 钢厂利润承压：螺纹钢高炉利润下降，铁水产量高位但难以持续，钢厂或有减产压力。

关键信息

• 短期走势：双焦现货价格稳中偏弱，盘面震荡运行，反弹做空策略为主。
• 长期趋势：焦煤面临供应恢复和蒙煤通关高位带来的下行压力；焦炭则因钢厂利润收缩和铁水回落，存在进一步下跌风险。
• 套利机会：9-1价差修复，可关注反套机会；焦化利润处于低位，逢低做多焦化利润。
• 期权策略：高位卖出焦煤看涨期权，以对冲价格波动风险。

9月行情展望

一、供应展望

• 国内供应边际恢复：山西等地煤矿逐步复产，焦煤供应有望改善。
• 进口维持高位：蒙煤通关量高，加拿大和俄罗斯进口逐步恢复，整体进口量保持稳定。

二、需求展望

• 铁水产量可能回落：受铁矿价格上涨影响，钢厂利润收缩，预计9月铁水产量缓慢下降。
• 焦炭需求韧性仍在：下游焦钢企业库存偏低，刚需采购仍支撑焦炭需求。

三、市场策略

• 单边策略：反弹做空，主要逻辑为供应恢复、蒙煤通关高位、铁水回落。
• 套利策略：逢低做多焦化利润，逻辑为山西4.3米焦炉集中淘汰，焦化利润处于低位。
• 期权策略：高位卖出焦煤看涨期权，防范价格进一步上涨。

风险提示

• 宏观政策超预期：若宏观利好政策力度加大，可能支撑价格。
• 煤矿事故持续：若煤矿事故影响延续，可能对供应造成进一步冲击。
• 铁水持续高位：若铁水产量未明显下降，可能延续对煤焦的需求支撑。

总结

8月双焦市场因钢厂利润收缩、下游观望情绪浓厚及煤矿事故频发而震荡偏弱。9月供应端有望边际恢复，进口维持高位，但需求端存在回落可能。短期盘面震荡为主，长期则面临下行压力，建议关注反弹做空及焦化利润机会。市场需警惕宏观政策、煤矿事故及铁水变化带来的不确定性。