20170607-华泰证券-通信行业2017年下半年投资策略_业绩为王_布局五个领域_31页_3mb

通信行业中期策略总结

核心内容

2017年6月通信行业中期策略报告指出，通信设备制造行业整体维持“增持”评级。报告围绕数据中心光模块、专网、5G、北斗及国企改革五大领域展开，重点推荐中际装备、海能达、中兴通讯、海格通信及大唐电信等标的。

主要观点

• 数据中心光模块需求增长：由于互联网流量结构的变化，数据中心内部和之间的横向流量显著增长，推动光模块需求向高速化、高端化发展。预计2018年起中国数据中心对高速光模块需求将起量，推荐中际装备作为100G光模块龙头。
• 专网行业迎来宽窄带融合：全球范围内，LTE专网建设逐步推进，中国厂商如海能达抓住机遇，提升全球影响力。海能达在PDT建设方面占据主导地位，同时积极布局LTE技术，推动专网行业向宽带发展。
• 5G非独立组网提前：5G与4G混合组网的新空口标准有望在2017年底提前冻结，Pre5G技术为4G向5G平滑过渡提供支持。5G将推动物联网和车联网等新应用场景，推荐中兴通讯作为5G设备商龙头。
• 北斗系统逐步提供全球服务：北斗三号系统建设稳步推进，高精度定位技术成为核心竞争力。北斗产业链下游运营服务市场空间巨大，推荐海格通信、中海达及北斗星通等企业。
• 国企改革持续推进：国改是国家长期战略，混改、员工持股及资产重组成为主要路径。大唐电信作为通信领域重点国改标的，通过与高通成立合资公司，布局“集成电路+”战略，有望实现业绩超预期。

关键信息

数据中心光模块

• 光模块市场增速显著，预计2016-2020年CAGR为9%。
• 2016年全球光模块市场为51亿美元，预计2020年达到71亿美元。
• 100G光模块需求从2015年接近空白增长至2021年接近1600万个。
• 中国数据中心高速化趋势明显，预计2018年起对高速光模块需求将起量。

专网行业

• 摩托罗拉系统在欧美市场占据主导，但在新兴市场开拓能力不足。
• LTE专网在全球逐步推广，中国厂商迎来宽窄融合机遇。
• 海能达在PDT建设中占据龙头地位，且积极布局LTE技术，提升全球话语权。
• 2017年海能达多个项目投入，预计未来将为公司带来显著收入增长。

5G发展

• 5G非独立组网标准提前至2017年底冻结，预计2019年实现商用。
• 5G将支持物联网（mMTC）和车联网（uRLLC）等应用场景。
• 中兴通讯作为5G设备商龙头，预计2017-2019年净利润分别为43.47/49.82/62.37亿元，PE分别为19/16/13x，维持“买入”评级。

北斗系统

• 北斗三号系统2018年完成24颗卫星组网，2020年实现全球覆盖。
• 北斗产业链下游运营服务市场空间巨大，预计2020年占比达50%。
• 高精度定位技术逐步应用于大众市场，如共享单车、建筑监测、自动驾驶等。
• 海格通信、中海达及北斗星通作为北斗产业链重点企业，技术积累深厚，市场前景广阔。

国企改革

• 国改是国家长期战略，混改、员工持股及资产重组为主要路径。
• 大唐电信作为国改重点标的，通过与高通合作，布局“集成电路+”战略，提升未来增长潜力。
• 中国联通作为通信行业混改排头兵，未来或引入BAT等互联网巨头，推动“管道+内容”融合。

重点推荐股票

风险提示

• 运营商资本开支下滑
• 行业政策监管收紧

结构化总结

数据中心光模块

• 趋势：数据中心横向流量增长，推动光模块向高速化、大型化发展。
• 需求：全球光模块市场持续增长，预计2020年达到71亿美元。
• 推荐：中际装备，受益于数据中心高速化趋势，预计2017-2019年净利润分别为2.48/5.96/7.63亿元，PE分别为60/25/19x。

专网行业

• 趋势：宽窄带融合成为主流，LTE专网逐步推广。
• 市场：中国公安专网PDT建设全面铺开，海能达占据龙头地位。
• 推荐：海能达，预计2017-2019年净利润分别为7.5/12.3/19.4亿元，PE分别为36/22/14x。

5G发展

• 趋势：5G非独立组网提前，4G平滑过渡至5G。
• 应用：5G支持物联网和车联网等新场景，成为行业新风口。
• 推荐：中兴通讯，预计2017-2019年净利润分别为43.47/49.82/62.37亿元，PE分别为19/16/13x。

北斗系统

• 趋势：北斗三号系统建设稳步推进，逐步提供全球服务。
• 应用：高精度定位技术在多个领域创新应用，推动大规模应用。
• 推荐：海格通信、中海达、北斗星通，预计2017-2019年净利润分别为6.78/8.64/11.62亿元，PE分别为33/26/20x。

国企改革

• 路径：混改、员工持股、资产重组。
• 进展：混改试点持续推进，大唐电信通过与高通合作布局“集成电路+”。
• 推荐：大唐电信，预计2017-2019年净利润分别为-2.01/0.24/0.39亿元，PE分别为-6.00/30.95/27.86x。

图表目录

• 图表1：数据中心光模块主要使用场景及型号
• 图表2：光模块下游需求来源
• 图表3：Top15 商业服务提供商与互联网内容提供商光模块采购支出
• 图表4：2011-2020年全球光模块市场规模及增速
• 图表5：2015-2020 10G/40G/100G 光模块市场规模
• 图表6：超大数据中心建设稳定增长
• 图表7：横向流量取代纵向流量成为网络主要数据流量
• 图表8：2020年全球数据中心流量分布
• 图表9：数据中心光模块速率
• 图表10：数据中心基础设施市场份额
• 图表11：飞速光纤光模块价格
• 图表12：2013-2021“全网规模”数据中心内部40G/100G光模块需求
• 图表13：国内BAT与国际巨头资本开支对比
• 图表14：未来几年光模块市场销售情况
• 图表15：2014年摩托罗拉系统企业业务被单独出售
• 图表16：摩托罗拉系统分地区收入占比
• 图表17：各国推动LTE宽带专网建设进度
• 图表18：国内TD-LTE政务网建设情况
• 图表19：3GPP对LTE增加的专网集群通信功能
• 图表20：2017年海能达增发投入项目
• 图表21：2016年海能达增发投入项目
• 图表22：海能达多模LTE对讲终端
• 图表23：摩托罗拉系统中国区收入
• 图表24：海能达PDT系统在各地公安、司法部门订单统计
• 图表25：已招标PDT省份金额图示
• 图表26：全国地方政府PDT建设项目数量
• 图表27：5G标准原定时间表
• 图表28：5G Release 15 新时间表，非独立组网标准提前至2017年底
• 图表29：5G网络标准化进程
• 图表30：5G移动网络业务切片划分
• 图表31：2007-2016年中国2G、3G、4G基站数量
• 图表32：北斗系统规划时间表
• 图表33：北斗系统最新进展及升级规划
• 图表34：北斗系统产值预测
• 图表35：北斗系统产业链构成
• 图表36：北斗产业链上游格局
• 图表37：历年北斗产业产值分布变化
• 图表38：中国卫星导航与位置服务产业产值结构演化趋势
• 图表39：北斗系统大大提高了共享单车定位精度
• 图表40：北斗高精度创新应用
• 图表41：国新办就《关于深化国有企业改革的指导意见》举行吹风会
• 图表42：国改三条主要路径
• 图表43：国家发展改革委召开国有企业混合所有制改革试点专题会
• 图表44：北京国资委出台员工持股试点办法
• 图表45：通信领域国改概念重点关注标的