20230129-天风证券-策略·专题_春节前大涨_春节后的_躁动效应_还能实现吗__11页_1mb

报告摘要

春节前大涨，春节后的“躁动效应”还能实现吗？

核心内容

本报告主要探讨了2023年春节前A股市场大涨是否会影响春节后的“春季躁动”行情，并分析了国内外经济数据、政策动向及市场预期对后续走势的影响。报告指出，尽管存在“春节前大涨后大跌”的历史案例，但当前市场基本面预期仍处于悲观状态，因此春节后的行情仍具有一定的支撑。

主要观点

春节前市场表现
- 春节前A股市场表现强劲，验证了年初对春季躁动的乐观判断。
- 春节假期全球股市普涨，其中港股恒生科技涨幅最大，达到5.35%。
- 大宗商品表现分化，农产品涨幅最大，能源和工业品则有所下跌。
春节后行情展望
- 历史上，春节至两会期间是春季躁动的高发期，指数上涨概率超过90%。
- 当前股债收益差处于-1.5X标准差附近，接近2019年初水平，表明市场仍有上涨空间。
- 成长赛道的拥挤度处于2022年4月底水平，为春季躁动提供了有利条件。
历史对比与风险提示
- 18年和21年春节前大涨后出现大跌，但当时基本面预期较为乐观，与当前情况不同。
- 当前市场基本面预期较为悲观，与18年、21年的“大顶”不同，属于“大底”阶段，因此春节后行情仍有潜力。
- 风险包括国内资金面变化、宏观经济下行、海外不确定性、业绩不达预期和疫情反复。
增量资金与市场逻辑
- 增量资金来源难以预测，但当前市场上涨主要由基本面预期改善驱动。
- 北上资金1月大幅流入，但后续是否持续仍需观察。
- 内资如公募基金发行和配置对市场后续表现至关重要。
国内政策与经济数据
- 春节消费数据环比大幅回暖，但整体仍低于疫情前水平。
- 各地经济目标基本延续去年水平，未出现激进增长预期。
- 政策环境向稳增长倾斜，但避免“大水漫灌”。
海外经济与政策动向
- 欧美经济数据整体超预期，日本通胀新高。
- 欧央行和美联储官员均表态将继续加息，短期对市场影响有限。
- 科技巨头裁员引发市场担忧，但部分企业财报表现良好。
市场风格切换预期
- 春节后市场风格可能向成长板块切换。
- 关注新能源车政策、新型举国体制、地缘政治摩擦、制造业升级及老龄化应对等主题。