20220509-光大证券-金科股份-000656.SZ-2021年年报点评_短期盈利阶段性承压明显_长期发展潜力仍可期_3页_765kb

公司研究总结：金科股份 (000656.SZ) 2021年年报点评

核心内容

金科股份在2021年实现了营收增长，但净利润显著下滑，反映出短期盈利压力。尽管如此，公司长期发展潜力仍被看好，财务结构持续优化，且在行业调控下保持了良好的现金流管理。

主要观点

• 营收增长：2021年公司营收达1123.1亿元，同比增长28.1%，显示公司业务规模持续扩大。
• 盈利承压：归母净利润为36.0亿元，同比减少48.8%，主要由于拿地成本上升、存货减值计提增加及联合营企业投资收益减少。
• 毛利率下降：结算毛利率从23.2%降至17.2%，同比下降5.9个百分点，影响毛利润约9.7亿元。
• 销售与回款：销售金额为1840亿元，同比下降17.6%；销售回款达1853亿元，回款率101%，创历史新高。
• 土地储备策略：公司采取多元化拿地模式，新增土地储备47宗，合同金额376亿元，投销比控制在40%以下。新增土地中，新一线及二三线城市占比达87%。
• 财务优化：有息负债规模同比下降170亿元，净负债率降至69.5%，资产负债率79%。公司通过多种融资渠道获得118亿元债务融资，现金短债覆盖比为0.88X，财务结构改善明显。
• 流动性支持：2022年4月成功发行15亿元公司债，票面利率8%，为公司提供流动性支撑。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2021年为1123.1亿元，同比增长28.1%。
• 归母净利润：2021年为36.0亿元，同比下降48.8%。
• 有息负债：2021年末为806.1亿元，同比下降170亿元。
• 净负债率：2021年为69.5%，同比下降5.6个百分点。
• 资产负债率：2021年为79%，同比下降2个百分点。
• 现金短债覆盖比：2021年为0.88X，同比下降0.41X。
• PE估值：2021年为6.9X，2022E为6.0X，2023E为5.5X，2024E为5.0X。
• PB估值：2021年为0.6X，2022E为0.5X，2023E为0.5X，2024E为0.5X。
• 股息率：2021年为0%，2022E为6%，2023E为7%，2024E为7%。

经营与投资

• 销售与回款：2021年销售面积1966万平，同比下降12.2%；销售回款1853亿元，回款率101%。
• 土地储备：新增土地储备计容建筑面积976万平，同比下降58.7%；土地购置合同金额376亿元，同比下降57.8%。
• 投销比：控制在40%以下，体现公司对现金流的重视。
• 土地获取方式：通过“地产+商业”、“地产+产业”、收并购等方式获取土地，占比56%。
• 财务改善：公司通过多种融资方式优化财务结构，提升资金保障度。

评级与风险提示

• 评级调整：因短期盈利承压，下调评级至“增持”。
• 风险提示：
  • 推盘销售不及预期
  • 财务改善不及预期
  • 业绩承诺兑现不及预期

总结

金科股份在2021年实现了营收增长，但受多重因素影响，净利润大幅下滑。公司通过优化财务结构、控制拿地成本、加强现金流管理等措施，有效应对行业调控带来的挑战。尽管短期盈利承压，但长期发展潜力仍被看好，财务状况持续改善，具备一定的市场竞争力。投资者应关注其未来销售表现及财务改善情况。