2023下半年纺织服行业投资策略：预期筑底复苏延续，把握长期成长赛道-20230703-申万宏源-48页_3mb

2023下半年纺织服装行业投资策略总结

核心内容概览

• 行业复苏趋势：2023年上半年，纺织服饰行业表现出内需回暖、外需逐步改善的态势，板块整体表现优于消费行业，估值回升至历史中枢水平。
• K型复苏：消费市场呈现分化，高端与高性价比品牌表现突出，预计下半年将受益于内需复苏。
• 国货运动品牌：国货运动品牌需求韧性强劲，受亚运等事件催化，市场景气度提升，具备长期成长潜力。
• 纺织制造复苏：国内纺织制造出口疲软，但去库接近尾声，下半年有望迎来改善，推荐关注成长性较强的运动制造和天然纤维企业。
• 投资建议：优先推荐“国货运动”和“K型复苏”（高端与高性价比国民品牌），制造端建议优选成长个股。

一、行业复盘与板块表现

1.1 需求底部回升，品牌表现优于制造

• 2023年上半年，SW纺织服饰指数上涨 3.3%，相对SW全A跑赢 1.4%，板块相对收益排名行业第13位。
• SW服装家纺上涨 4.4%，相对收益 2.5%，而SW纺织制造下跌 2.9%，相对收益 -4.8%。
• 服装家纺板块表现优于纺织制造，反映出品牌端复苏更快。

1.2 板块估值处于历史中枢

• 截至2023/6/30，SW纺织服饰PE（TTM）为 25.2倍，处于2017年以来的 51%分位。
• SW服装家纺PE（TTM）为 26.1倍，处于 41%分位；SW纺织制造为 22.8倍，处于 49%分位。
• H股纺服龙头估值回落至历史较低水平，但整体具备估值修复空间。

二、服装家纺板块分析

2.1 上半年跑赢消费行业

• SW纺织服饰相对申万消费指数 +9.8%，显著优于美容护理、食品饮料、商贸零售等板块。
• 服装零售增速领跑消费行业，四季度有望迎来高弹性窗口。

2.2 K型分化延续，把握高端与性价比主线

• 高端品牌如比音勒芬、报喜鸟、海澜之家等业绩及股价表现领先，受益于商务场景恢复和理性消费趋势。
• 高性价比品牌如安踏、李宁、特步等销售复苏显著，特别是低线城市恢复较快。

2.3 国货运动品牌需求强劲，亚运催化景气度

• 2022年中国运动市场规模达 3627亿元，同比增长 2.2%，增速高于全球。
• 国货品牌市场份额持续扩大，安踏、李宁、FILA、特步、361度占据前五。
• 23Q1国货品牌销售回暖，库存去化接近尾声，折扣有望收紧，利润率修复。

三、纺织制造板块分析

3.1 出口疲软但环比改善

• 2023年1-5月，国内纺织服装出口额同比下降 5.5%，但环比22Q4降幅收窄。
• 越南纺织品出口额同比下滑 17%，反映全球需求低迷，但出口改善趋势明确。

3.2 需求压制因素缓解，基本面趋势好转

• 欧美CPI回落，海外需求边际改善，运动品牌如Nike、Adidas、Puma库存环比下降。
• 国内品牌如安踏、李宁、特步、361度终端零售额重启增长，库存结构改善。

四、重点推荐品牌与个股

4.1 消费分层与运动品牌

• 推荐品牌：
  • 高端品牌：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家
  • 高性价比品牌：安踏体育、李宁、特步国际、361度

4.2 纺织制造

• 上游推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方
• 中游推荐：华利集团、申洲国际

五、风险提示

• 疫后复苏力度不及预期
• 原料价格大幅波动
• 行业竞争加剧
• 全球贸易不确定性