20221019-山西证券-李宁-02331.HK-22Q3零售流水表现稳健_库存水平处于健康状态_5页_429kb

李宁（02331.HK）公司研究报告总结

核心内容

李宁（02331.HK）在2022年第三季度（22Q3）实现了稳健的零售流水增长，公司整体表现积极，展现出良好的品牌势能和市场竞争力。分析师王冯维持“买入-A”的投资建议，认为公司在当前市场环境下具备增长潜力。

主要观点

• 零售流水表现：22Q3李宁（不含李宁YOUNG）全渠道零售流水同比增长10%-20%中段，较22Q2同比下滑高单位数明显改善，表明公司业绩恢复向好。
• 门店扩张：公司持续进行门店扩张，22Q3直营门店净增加79家，批发门店净增加85家，显示公司对线下渠道的重视。
• 线上渠道增长：电商渠道表现突出，零售流水同比增长20%-30%中段，受益于快手、得物等平台的拓展。
• 库存管理：尽管库销比同比略有增加，但库存水平整体处于健康状态，6个月以下库存占比环比提升，显示公司对存货的动态监控能力。
• 品牌战略：公司坚持“单品牌，多品类，多渠道”战略，加强核心城市优质门店建设，提升品牌形象与购物体验。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.80、2.25和2.78元，对应22、23年PE约27、21倍，维持“买入-A”建议。
• 市场表现：公司近一年市场表现良好，流通A股市值为1,387.57亿港元，PE逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

22Q3运营情况

• 全渠道零售流水同比增长10%-20%中段，同店销售增长中单位数。
• 截至22Q3末，李宁（含李宁YOUNG）门店总数达7339家。
• 李宁YOUNG零售流水同比增长超过50%，增速环比加快。
• 9月至10月7日期间，全国新开超百家李宁门店，其中16家为旗舰店和标杆店，近四成位于北上广深等超一线城市，面积大于300平方米的店铺占比超过45%。

投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• 盈利预测：2022-2024年每股收益分别为1.80、2.25和2.78元。
• 估值：2022年PE约27倍，2023年PE约21倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期趋于理性。

风险提示

• 国内疫情反复
• 原材料价格大幅上涨
• 广告宣传推广费用加大
• 电商渠道增长放缓

财务数据与估值（单位：百万元）

财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅相对基准指数-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%-15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%-10%之间
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

免责声明

• 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性与完整性。
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