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橡胶交易分析纪要

时间：2023年12月8日

能源化工组｜张正华
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交易咨询号：（需补充）
从业资格号：F270766

RU要点小结

1. 震荡思路：

   • 基本面平淡，RU价格涨势难以持续，总体偏谨慎。
   • 23年11月RU走势弱于往年季节性，12月停割期支撑胶价，但未达到空头配置季节条件。
   • 建议：买NR抛RU2405/2409，升水较高时更偏空，关注20号胶月下旬价格。

2. 供需分析：

   • 需求：轮胎厂开工率中性，下游替换需求偏弱，出口需求边际转差。
   • 供应：海外短期供应预期缓解，中期正常；国内2023年供应正常。

3. 多空因素：

   • 多头：停割期、冬储备货采购。
   • 空头：RU升水高、下游需求疲软、出口需求减弱、东南亚产量正常。

交易策略建议

推荐策略

• 买NR卖RU2405：全乳胶与20号胶升水区间需谨慎评估。
• 做空BR？：单边暂观望，不建议正套或期权操作，因供需差异可能传导不畅。

积极因素

• 海南、云南陆续停割，冬储备货采购增强供给紧张预期。

消极因素

• RU升水偏高，市场对产业链支撑力度质疑。

基本面与季节性分析

1. 历史规律：

   • 上半年易跌，例如2018/2019/2020年价格下跌较早。
   • 2022年胶价远低于胶农成本，产业链情绪风险尚无缓解。

2. 季节性数据：

   • RU品牌升水：含税升水下降但偏高，关注区间。
   • 库存：交易所+青岛库存8939万吨，上升空间受限。
   • 胶价与原油：比值趋于下行，但涨幅未超预期。

3. 需求侧预判：

   • 商用车销量复苏缓慢，配套轮胎需求待观察；海外出口胎需求呈现高景气但边际转弱。

附加图表分析

• 供需平衡表：ANRPC主产国产量与消费量基本符合季节正常波动。
• 产业链传导：停割期对RU支撑力度有限，RU2405升水已较大，空头倾向增强。

风险提示

• 物流及进口数据有效性待验证（部分数据更新至2021年）。
• 产业链传导机制仍存疑，价格上涨难以扩散至下游需求实际提振。
• 政策面波动影响宏观情绪，需警惕宏观面变化对胶价的边际影响。