电动车行业25Q2财报总结_盈利触底回升_龙头强者恒强-250904-东吴证券_70页_1mb

电动车25Q2财报总结

核心内容概览

2025年第二季度，电动车行业整体保持高景气度，全球电动车销量达525万辆，同比增长29%，环比增长23%。储能电池产量为135.5GWh，同比增长60%，环比增长32%。新能源汽车板块营收9317亿元，同比增长10%，环比增长18%；归母净利润444亿元，同比增长1%，环比增长9%。电池板块利润占比42%，整车33%，中游材料9%，碳酸锂2%，核心零部件10%。整体来看，行业盈利结构有所调整，但板块盈利持续改善，现金流明显好转。

主要观点

1. 行业整体高景气

• 全球电动车销量在2025年H1累计达952万辆，同比增长30.4%。
• 中国电动车销量在2025年H1累计达693.5万辆，同比增长40.3%。
• 2025年Q2全球动力电池装机量282.6GWh，同比增长36%，环比增长27%。
• 2025年Q2全球储能电池产量135.5GWh，同比增长60%，环比增长32%。

2. 板块盈利改善

• 2025年Q2新能源汽车板块整体毛利率为16.1%，同比减少1.2个百分点，环比减少0.2个百分点；归母净利率为4.8%，同比减少0.4个百分点，环比减少0.7个百分点。
• 经营活动净现金流为1442亿元，同比增长46%，环比增长991%。
• 营运资本为539亿元，较年初增长7%。

3. 各子板块盈利变化

• 25Q2归母净利润环比增速排序：三元正极（407%）> 铜箔（325%）> 正极（169%）> 添加剂（150%）> 负极（34%）> 锂电设备（31%）> 汽车核心零部件（25%）> 隔膜（23%）> 电池（19%）> 三元前驱体（0%）> 整车（-3%）> 六氟磷酸锂及电解液（-3%）> 铁锂正极（-9%）> 结构件（-15%）> 铝箔（-29%）> 碳酸锂（-36%）。
• 25Q2归母净利润同比增速排序：正极（127%）> 锂电设备（123%）> 铜箔（117%）> 添加剂（66%）> 铁锂正极（65%）> 负极（36%）> 汽车核心零部件（24%）> 锂电池中游（23%）> 电池（22%）> 隔膜（19%）> 三元正极（18%）> 结构件（15%）> 三元前驱体（13%）> 碳酸锂（7%）> 六氟磷酸锂及电解液（-8%）> 整车（-26%）> 铝箔（-65%）。

4. 碳酸锂板块

• 2025年H1碳酸锂板块营收450亿元，同比增长-5%；归母净利润24亿元，同比增长319%。
• 2025年Q2碳酸锂板块营收239亿元，同比增长-6%；归母净利润9.4亿元，同比增长7%。
• 2025年Q2毛利率为24%，同比下降8个百分点；归母净利率为3.9%，同比增长0.5个百分点。
• 2025年Q2经营活动净现金流为99.2亿元，同比增长70%，环比增长981%。
• 2025年Q2末存货为282亿元，同比增长7.19%，环比下降。
• 部分企业如天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等在25Q2盈利有所改善，但整体利润环比下降。

5. 锂电池中游板块

• 2025年Q2锂电池中游板块营收3099亿元，同比增长9%；归母净利润241.6亿元，同比增长23%。
• 2025年Q2毛利率为18%，同比下降0.6个百分点；归母净利率为8%，同比增长0.9个百分点。
• 2025年Q2期间费用率8.7%，同比下降1.2个百分点。
• 2025年Q2经营活动净现金流488.6亿元，同比增长56%，环比增长52%。
• 营运资本为3498亿元，同比增长14%。

6. 资本开支与在建工程

• 2025年Q2资本开支为970亿元，同比增长33%，环比增长2%。
• 部分环节如电池、隔膜、结构件资本开支有所回升，而负极、正极等环节资本开支明显下降。
• 在建工程方面，铁锂正极、三元前驱体、负极等环节在2025年Q2环比下降，而电池环节环比增加。

关键信息

投资建议

• 首推：电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）。
• 看好：具备盈利改善的材料龙头（湖南裕能、璞泰来、尚太科技、天奈科技、震裕科技、富临精工、天赐材料）。
• 其次：新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、星源材质、恩捷股份。
• 推荐：具备优质资源的碳酸锂企业（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团）。
• 看好：优质零部件（浙江荣泰、中熔电气、威迈斯等）。

风险提示

• 价格竞争超市场预期
• 原材料价格波动
• 投资增速下滑

总结

2025年第二季度，电动车行业整体保持高景气度，动力电池和储能电池产量均实现显著增长。新能源汽车板块营收和利润稳步提升，但整体盈利能力小幅下降。电池、整车、中游材料等环节盈利结构有所调整，其中电池板块利润占比最高，整车板块利润占比下降。碳酸锂板块盈利同比大幅提升，但环比有所下降。锂电池中游板块盈利持续改善，现金流明显好转。部分企业如天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等在25Q2盈利有所改善，但整体利润环比下降。资本开支和在建工程有所回升，但不同环节表现不一。整体来看，行业呈现强者恒强的格局，龙头企业盈利稳定，部分环节盈利改善明显。