建筑行业：建筑PMI持续提升，基建投资有望回升-20211201-银河证券-19页_1mb

建筑行业月报总结

核心内容

2021年11月，建筑业PMI为59.1%，环比上升2.2个百分点，显示行业景气度持续提升。同时，建筑业新签订单指数为54.2%，环比上升1.9个百分点，表明市场需求加快扩张。土建工程的商务活动指数和新签订单指数分别为60.5%和56.5%，环比上升5.4个百分点和0.5个百分点，反映出专项债发行加速及“十四五”规划重大项目落地对基建建设的推动作用。

主要观点

• 建筑业PMI与新签订单指数上升：建筑业景气度提升，市场需求加快扩张，尤其是土建工程领域表现突出。
• 专项债发行提速，基建投资有望回升：尽管2021年下半年专项债发行明显提速，但基建投资未见明显反弹，主要受新冠疫情、洪涝灾害和地方政府换届等因素影响。预计2022年专项债的剩余额度将加快发行，有望在年初形成更多实物工作量，推动基建投资回升。
• 双碳目标推动绿色建筑发展：2021年11月国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，提出到2025年单位GDP能耗和碳排放分别下降13.5%和18%，为建筑业绿色转型提供政策支持。装配式建筑和钢结构住宅成为重点发展方向。
• 建筑行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%，显示行业集中度持续提升，龙头企业在资质、品牌和资金方面具有明显优势。
• 建筑行业估值处于低位：截至2021年11月30日，建筑行业指数PE为9.09倍，PB为0.89倍，市销率为0.26倍，均处于历史低位，股息率较高，具备一定的投资吸引力。

关键信息

1. 基建投资

• 2021年1-10月，广义基建投资同比增长0.72%，增速较1-9月回落0.8个百分点。
• 基建投资预计在2022年有所回升，成为稳增长的重要手段。
• 基建细分领域增速均有回落，其中电力、热力及水的生产供应业增速为0.4%，交运仓储邮政增速为2.3%，水利环境和公共设施管理业增速为-0.4%。

2. 装配式建筑

• 国务院提出到2030年实现碳达峰目标，推动绿色低碳建材和绿色建造方式。
• 装配式建筑发展受政策支持，多个省份出台具体实施方案，如四川、新疆等地。
• 装配式建筑渗透率较低，未来发展潜力较大，建议关注相关企业。

3. 房地产投资

• 2021年1-10月，房地产开发投资同比增长7.2%，其中住宅投资增长9.3%。
• 土地购置费增速放缓，可能拖累房地产投资增速。
• 房地产销售面积增速受调控政策影响，难以再现大幅增长。

4. 建筑行业估值

• 建筑行业估值处于历史低位，动态PE为9.09倍，PB为0.89倍，市销率为0.26倍。
• 股息率较高，达1.98%，处于历史高位，具备较好的安全边际。

5. 投资建议

• 推荐企业：中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国化学（601117.SH）、华设集团(603018.SH)。
• 关注企业：鸿路钢构(002541.SZ)、上海建工(600170.SH)、隧道股份（600820.SH）、中钢国际(000928.SZ)、四川路桥(600039.SH)、中衡设计(603017.SH)。

风险提示

1. 固定资产投资下滑的风险。
2. 应收账款回收不及预期的风险。
3. 新签订单不及预期的风险。

行业前景

• 在净出口增长空间有限及房地产投资下行的背景下，基建投资作为稳增长的重要抓手，有望在2022年迎来回升。
• 绿色建筑和装配式建筑在政策推动下，将迎来发展机遇。
• 建筑行业集中度持续提升，龙头企业竞争优势显著，行业景气度有望进一步改善。

相关数据

• 专项债发行：2021年下半年专项债发行明显提速，7-10月新增专项债分别为3403亿、4884亿、5231亿和5411亿元。
• 进出口数据：2021年1-10月，货物进出口总额同比增长22.2%，民营企业进出口占比提升。
• 全社会用电量：2021年1-10月全社会用电量同比增长12.2%，其中第三产业用电量增速最快。
• 工业企业利润：1-10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长42.2%，主要行业利润增长显著。

结论

建筑行业在2021年11月表现出较强的景气度提升，预计2022年基建投资将有所回升，绿色建筑和装配式建筑迎来发展机遇。行业集中度持续提升，龙头企业优势明显，建筑行业估值处于历史低位，具备投资价值。建议关注基建、装配建筑、绿色建筑、碳中和等领域，重点关注中国铁建、中国建筑、华设集团等企业。