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福能股份（600483）受让宁德核电股权事件总结

核心内容概述

福能股份于2018年12月25日受让其控股股东福建省能源集团持有的宁德核电10%股权，交易构成关联交易。此次股权收购预计增加公司权益装机规模43.56万千瓦，显著提升公司盈利能力，强化其在电力运营领域的综合竞争力。

主要观点

1. 受让宁德核电股权将显著增厚净利润

• 宁德核电概况：宁德核电由中广核、大唐集团、福建省能源集团分别以46%、44%、10%的股权设立，拥有4台CPR1000机组，总装机量435.6万千瓦，2015年全面投产。
• 财务表现：2017年宁德核电实现营业收入91.24亿元，净利润16.48亿元。
• 对福能股份的影响：受让10%股权后，预计年增加归母净利润1.6亿元，2018年公司归母净利润总额预计达11亿元，其中宁德核电股权投资收益对净利润增厚可达15%。

2. 发电资产配置合理，盈利能力突出

• 现有发电资产结构：公司权益装机接近5GW，涵盖热电联产、气电、火电、风电等多种类型。
• 业绩增长：2018年前三季度公司营收同比增长40%，归母净利润同比增长49%。
• 重点业务表现：
  • 鸿山热电：执行热电联产政策，发电小时数稳定在5000小时左右，2018H1实现净利润1.48亿元，全年有望突破3亿元。
  • 风电板块：受益于福建地区IV类区高电价、不弃风及高利用小时数（2017年平均2837小时），盈利能力突出。
  • 晋江气电：拥有明确的电量转让指标和较高的结算电价，预计可实现毛利5.66亿元，对下半年利润增厚显著。

3. 海上风电业务发展优势明显

• 项目储备与布局：公司海上风电储备项目达2GW，其中400MW预计在2020和2021年陆续建成投产。
• 地理位置优势：福建省风况良好，无弃风限电问题，尤其是莆田区域风资源优质，风况稳定。
• 资金与项目支撑：公司可转债28.3亿元已成功发行，专项用于风电项目开发，资金流充裕，助力业务扩张。

关键信息

• 交易背景：控股股东为履行2014年重大资产重组承诺，转让宁德核电10%股权。
• 盈利能力提升：核电运营利润率高、电价稳定，为公司提供稳定的利润来源。
• 未来增长预期：
  • 2018年预计归母净利润11.4亿元；
  • 2019年预计14亿元；
  • 2020年预计16.9亿元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为11.14，2019年为9.07，2020年为7.50；
  • 2018年EV/EBITDA为6.61，2019年为5.58，2020年为4.69。

风险提示

• 燃气价格波动；
• 风电政策支持力度减弱；
• 上网电价下调；
• 核电新项目开工不及预期。

结论

福能股份作为福建省电力运营龙头企业，通过受让宁德核电股权，进一步夯实其盈利能力。公司具备多元化的发电资产配置，各业务板块盈利模式清晰，未来成长空间广阔。我们维持“强烈推荐”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步走低，投资价值凸显。

相关研究报告

1. 《福能股份(600483)调研简报：发展及盈利模式清晰 海上风电推进提升成长空间》（2018-11-26）
2. 《福能股份(600483)三季报点评：业绩持续增长海上风电业务引领未来发展》（2018-10-26）
3. 《福能股份(600483)中报点评：量价齐升促发电业绩提升 风电发展进入快车道》（2018-08-28）