20230826-东吴证券-我武生物-300357.SZ-2023年中报点评_业绩基本符合预期_经营逐步好转_3页_466kb

总结

报告分析了我武生物（300357）2023年中报。整体而言，业绩基本符合预期，经营情况逐步好转，特别是在第二季度，线下相关门诊有序恢复，推动收入和业绩回升。

业绩分析

• 2023年上半年公司收入为39亿元，同比下降7%；得益于尘螨滴剂贡献38亿元，但整体盈利能力下滑，净利润同比下降179%。
• 第二季度收入同比增长62%，归母净利润虽升但恢复不及预期，销售费用率上升29个百分点至38.2%，导致毛利率和净利率大幅下降。

研发方面

• 投资1.45亿元研发费用，占营收比例达14%，重点项目包括干细胞和天然药物研发。
• 截至2022年中报，公司拥有多个国家批准的脱敏治疗药品，并于2023年5月获批黄花蒿花粉变应原舌下滴剂增加儿童适应症，扩展了市场适用人群。

行业情况

• 变应原特异性免疫治疗（如舌下脱敏）被世界变态反应组织和中国指南推荐为一线治疗方式，公司“尘螨+黄花蒿”滴剂双核驱动，在国内市场保持领先竞争格局。

投资建议

• 由于产品销售恢复不及预期和医疗反腐，下调了2023-2025年归母净利润预测，从44/55/68亿元调整为39/48/58亿元。
• 维持“买入”评级，基于市场空间大、渠道布局全面的优势，当前市值对应PE为42/35/28倍。

风险提示

• 潜在风险包括新药放量不达预期、医疗反腐加剧、市场竞争增加，可能导致业绩进一步下滑。